與此同時，被認(rèn)為是國家經(jīng)濟(jì)健康程度體現(xiàn)者的日元匯率卻在穩(wěn)步增值，從1983年的1美元兌換227日元，一直漲到今天的只有78日元。華盛頓國際金融研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩特爾(Phillip Suttle)相信，日元是被高估了一半左右，1美元兌換130日元才比較合理。無論怎樣，日元匯率的上周對于減少日本的長期支付盈余都沒有多大的幫助，目前日本依然是美國國債的最大海外持有者。

自日本的資產(chǎn)泡沫二十多年前破滅以來，政策制定者們絞盡了腦汁，一直在希望找到合適的貨幣和財政政策來扭轉(zhuǎn)頹勢，但是所有的努力最后都失敗收場。

可是，泡沫破滅后產(chǎn)生的嚴(yán)酷的通貨緊縮卻一直延續(xù)了下來。價格的下跌演成了巨大的財富損失。要止跌反彈，各種貨幣和財政刺激手段都無能為力。在過去十年當(dāng)中，日本的消費(fèi)者價格指數(shù)有七年都是下跌的。

怎樣才能走出通貨緊縮的陷阱？目前還看不到清晰的路線圖。當(dāng)年還是普林斯頓大學(xué)教授的聯(lián)儲主席伯南克曾經(jīng)于1999年建議日本打開貨幣供應(yīng)的閘門。他當(dāng) 時寫道：“日本的貨幣政策看上去是陷入了癱瘓，而這癱瘓很大程度上是他們自己導(dǎo)致的。最引人注目的，就是貨幣主管當(dāng)局居然那么強(qiáng)烈抵觸進(jìn)行任何實驗，只要 沒有絕對擔(dān)保有效的措施，就全部被拒之門外。”

日本官員會反駁說，他們已經(jīng)嘗試過貨幣刺激，包括零利率和量化寬松等，但是收效甚微。

東京野村爭取首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)?Richard Koo)認(rèn)為，日本是陷入了資產(chǎn)負(fù)債衰退，企業(yè)和消費(fèi)者都在緊縮開支，在這時候，由于兩者都不愿意借貸，零利率自然就起不到刺激的作用。他建議訴諸大規(guī)模的財政刺激，認(rèn)為要為不斷下滑的總需求筑底，只能依靠政府開支?？墒牵址疵嬉庖娬邊s強(qiáng)調(diào)，過去的財政刺激已經(jīng)使得國家的債務(wù)增長到了相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值200%的水平。

在持續(xù)的癱瘓和持續(xù)的爭論之間，日本還在不斷下滑，他們在全球產(chǎn)出當(dāng)中的份額在萎縮，他們的國內(nèi)生產(chǎn)總值也被中國拋在了后面，不得不讓出世界第二大經(jīng)濟(jì)體的頭銜。

日本的這種萎靡不振，最麻煩的一點(diǎn)或許在于，它很大程度上是存在于精神層面。不愿意移民，人口迅速老齡化，看上去，日本是已經(jīng)失去了扮演世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)者的自信。

前美國駐日本大使曼斯菲爾德(Mike Mansfield)曾經(jīng)宣稱，美國和日本之間的關(guān)系是世界上最重要的雙邊關(guān)系，可是這話現(xiàn)在看起來，卻顯得那樣的奇怪，一樣奇怪的，還有那本1980年 代曾經(jīng)暢銷的書，名叫《日本：世界第一》(Japan as Number One).