機(jī)器人分為“工業(yè)機(jī)器人”和“特種機(jī)器人”兩大類。其中特種機(jī)器人是工業(yè)機(jī)器人之外，用于非制造業(yè)并服務(wù)人類的各種先進(jìn)機(jī)器人，主要有軍用機(jī)器人和民用機(jī)器人。高工產(chǎn)研認(rèn)為，民用服務(wù)性機(jī)器人增長較緩慢，工業(yè)機(jī)器人將迎來爆發(fā)式的增長。

高工產(chǎn)業(yè)研究院副院長鄭利瑤昨天在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，之所以判斷2014年是工業(yè)機(jī)器人元年，主要是幾個(gè)原因：第一，去年下半年開始，跨國公司開始大規(guī)模在中國布局，他們看中的是產(chǎn)業(yè)化加速時(shí)期的中國機(jī)會(huì)；第二，從用工環(huán)境角度，最近幾年沿海招工越來越難，中國人口結(jié)構(gòu)帶來的紅利也迎來了拐點(diǎn)；第三，LED、鋰電行業(yè)進(jìn)入快速成長期，這些產(chǎn)業(yè)要快速規(guī)?；⒆詣?dòng)化，也需要機(jī)器人配合；第四、去年年底，工信部發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，地方政府或會(huì)加大機(jī)器人招商力度，從而推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。

目前世界機(jī)器人密度的均值為51，中國僅為15，巨大的差距意味著無限發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間。最近幾年，中國工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大。為此，工業(yè)機(jī)器人四大行業(yè)巨頭，瑞士abb、德國庫卡、安川電機(jī)和日本發(fā)那科紛紛搶灘中國，設(shè)立分公司及合資公司。這四大企業(yè)在中國工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)占比高達(dá)55%，而且仍在不斷強(qiáng)化布局優(yōu)勢(shì)。

國內(nèi)企業(yè)中，雷柏科技主營業(yè)務(wù)是電腦零部件，遇到招工難后，公司開始購入abb機(jī)器人替代人工。最近幾年，公司開始切入電子機(jī)器人行業(yè)。該公司人士昨天告訴記者，機(jī)器人是知識(shí)密集度較高的行業(yè)，用工難以及全國性薪水上漲，給工業(yè)機(jī)器人帶來了發(fā)展機(jī)遇。最近幾年，機(jī)器產(chǎn)業(yè)增速確實(shí)很快，2014年行業(yè)仍會(huì)爆發(fā)式增長。

機(jī)器人常用于工人的互補(bǔ)配套環(huán)節(jié)。據(jù)雷柏科技測(cè)算，購買一臺(tái)機(jī)器人兩三年左右就能收回投資。而一臺(tái)機(jī)器人使用期在十年左右。

機(jī)器人：業(yè)績符合預(yù)期，期待2014年繼續(xù)高增長

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：中國國際金融有限公司研究員：史成波，吳慧敏    日期：2014-01-29

預(yù)測(cè)盈利同比增長20%-40%。

公司今日公布了業(yè)績預(yù)報(bào)：2013年凈利潤同比增長20-40%，對(duì)應(yīng)EPS元0.84-0.98元；扣非后凈利潤同比增長60-80%，符合預(yù)期。

關(guān)注要點(diǎn)智能制造裝備前景廣闊，公司盡享行業(yè)高增長。在我國制造業(yè)智能化改造過程中，擁有技術(shù)、資金、工程師優(yōu)勢(shì)的本土集成商將優(yōu)先受益，因?yàn)榧词故羌夹g(shù)實(shí)力雄厚的國際廠商也不可能對(duì)所有行業(yè)的工藝都熟悉。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，且擁有研發(fā)、資金、人才等多方位競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在電力(行情專區(qū))、機(jī)械(行情專區(qū))、家電(行情專區(qū))、地鐵、國防等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。我們預(yù)計(jì)公司2013年的新簽訂單量或超25億元，完成年初目標(biāo)。

訂單結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)毛利率提升。2013年公司承接的訂單中，規(guī)?；⒓苫?、數(shù)字化的行業(yè)解決方案類型大訂單占比逐步增多，直接拉高了毛利率水平。

扣非后凈利潤同比大幅增長，真實(shí)估值水平大幅下降。公司2012年凈利潤中有7,592萬元屬于非經(jīng)常性損益，而2013年僅有3,827-5,345萬元，扣非后凈利潤增速高達(dá)60-80%，成長性更好。

我們預(yù)計(jì)2014年公司業(yè)績有望超預(yù)期。主要基于：1)行業(yè)繼續(xù)高增長，公司在手訂單充沛；2)軍工機(jī)器人業(yè)務(wù)受國防自動(dòng)化升級(jí)帶動(dòng)有望超預(yù)期；3)公司的工程師隊(duì)伍經(jīng)過1-2年的培養(yǎng)，預(yù)計(jì)大部分已經(jīng)能夠勝任各項(xiàng)業(yè)務(wù)，從而帶動(dòng)各項(xiàng)目的平均交付周期、返修率等均有下降；4)非經(jīng)常性損益已經(jīng)降低到足夠低的水平，降低了非經(jīng)對(duì)業(yè)績的影響。

估值與建議：我們小幅下調(diào)了2013年盈利預(yù)測(cè)-3.0%，上調(diào)了2014年7.8%，分別至2.73、3.91億元，并首次給出2015年凈利潤5.15億元；分別同比增長31.3%、43.3%、31.5%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92、1.31、1.73元，P/E分別為61.0x、42.6x、32.4x，維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：1、系統(tǒng)集成商競(jìng)爭加劇導(dǎo)致項(xiàng)目毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2、項(xiàng)目增多后公司內(nèi)部項(xiàng)目管理難度加大的風(fēng)險(xiǎn)。

慈星股份：創(chuàng)新型企業(yè)，發(fā)展?jié)摿^大

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：游家訓(xùn)，劉波    日期：2014-01-08

公司是國內(nèi)橫機(jī)龍頭企業(yè)，對(duì)紡織設(shè)備行業(yè)理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理與營銷服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的同時(shí)，有效進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)合作，采用輕資產(chǎn)模式實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。公司發(fā)展期大量采用的買方信貸引發(fā)的問題有望逐步消化。公司創(chuàng)新力強(qiáng)，未來可能在新產(chǎn)品、新市場(chǎng)中持續(xù)創(chuàng)新。

我們看好公司在遺留問題消化后的發(fā)展?jié)摿?，首次給予目標(biāo)價(jià)12.48元，并給予謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

對(duì)行業(yè)理解深刻：橫機(jī)等專用紡織自動(dòng)化設(shè)備專用知識(shí)要求高、工藝難度大。公司團(tuán)隊(duì)長期從事紡織設(shè)備經(jīng)營，行業(yè)理解深刻；通過并購斯坦格整合優(yōu)勢(shì)資源，業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯。

有效串聯(lián)上下游資源，輕資產(chǎn)高效運(yùn)營：公司圍繞自身核心技術(shù)、工藝與營銷平臺(tái)，與上游主要配套企業(yè)有效串聯(lián)，同時(shí)系統(tǒng)性推廣銷售顧問模式，并通過自身營銷及服務(wù)體系進(jìn)行對(duì)接。在該模式下，公司保持了輕資產(chǎn)和巨大的經(jīng)營彈性。

創(chuàng)新力強(qiáng)：公司通過銷售顧問模式掌握優(yōu)秀渠道資源，并借助買方信貸加快擴(kuò)張；同時(shí)在市場(chǎng)定位上立足于現(xiàn)實(shí)需求，也重視潛在市場(chǎng)和引導(dǎo)客戶式的產(chǎn)品培育，未來在價(jià)值鏈中的地位可能更高。

買方信貸遺留問題有望逐步消化：公司上市前大量采用買方信貸，擴(kuò)張中遺留的部分信貸問題有所暴露；目前下游基本趨于穩(wěn)定，買方信貸問題有望逐步消化。

新產(chǎn)品與新市場(chǎng)拓展初見效果：公司面向潛在市場(chǎng)開發(fā)了一體鞋面機(jī)、自動(dòng)對(duì)目縫合系統(tǒng)等新產(chǎn)品，并開始在亞太等海外市場(chǎng)加快布局，目前已初見成效。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)n公司信貸客戶出現(xiàn)大面積償債風(fēng)險(xiǎn)。

估值

看好遺留問題消化后的發(fā)展?jié)摿Γ状谓o予目標(biāo)價(jià)12.48元與謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.41、0.57和0.82元，基于2014年22倍市盈率，首次給予目標(biāo)價(jià)12.48元和謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。

上海機(jī)電：有望成為A股機(jī)器人版塊的翹楚

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：呂娟，黃琨，吳凱    日期：2014-01-22

上海機(jī)電有望成為A股機(jī)器人版塊的翹楚：(1)控股股東聯(lián)手日本發(fā)那科成立上海發(fā)那科布局工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成市場(chǎng)，已成為中國NO.1；公司聯(lián)手日本納博成立上海納博進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人精密減速機(jī)市場(chǎng)。(2)上海國企改革可能會(huì)推動(dòng)實(shí)際控制人整合機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，目前系統(tǒng)集成和核心部件不在同一個(gè)平臺(tái)的局面有可能得到改變，邏輯上判斷，整合到上海機(jī)電這個(gè)平臺(tái)，更能體現(xiàn)改革精神。(3)公司自身在工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈存在外延式擴(kuò)張的可能，且上海自貿(mào)區(qū)搭建了便利平臺(tái)，上海機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園呼喚本地企業(yè)更有作為。(4)如果(2)和(3)得以實(shí)現(xiàn)，那么相較A股其他工業(yè)機(jī)器人公司，無論是合作對(duì)象、業(yè)務(wù)布局、規(guī)模還是行業(yè)地位，公司都絕對(duì)是佼佼者。

現(xiàn)有電梯業(yè)務(wù)提供足夠的成長性和現(xiàn)金流：(1)電梯需求中只有60%左右受地產(chǎn)調(diào)控影響，另有40%因素不受調(diào)控影響，且電梯行業(yè)出臺(tái)了試驗(yàn)塔和維保規(guī)范兩大政策提高行業(yè)進(jìn)入門檻，預(yù)計(jì)公司增長優(yōu)于行業(yè)，判斷公司2013-2015年整機(jī)加維保整體增速分別在38%、26%、22%以上。

(2)電梯業(yè)務(wù)提供充?，F(xiàn)金流：2013年三季度末，公司賬面上現(xiàn)金超過百億，相比目前市值，具有足夠的安全邊際。

投資建議：(1)現(xiàn)有業(yè)務(wù)快速增長，給予2014年20倍PE，對(duì)應(yīng)293億市值，基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)目標(biāo)價(jià)28.6元，增持。(2)如果控股股東將上海發(fā)那科注入公司，且公司自身進(jìn)行本體方向的延伸，那么保守可增加市值93億，對(duì)應(yīng)總市值可達(dá)386億，對(duì)應(yīng)潛在目標(biāo)價(jià)37.7元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：邏輯判斷不成立、房地產(chǎn)(行情專區(qū))大幅低于預(yù)期。

匯川技術(shù)：超預(yù)期概率增加，大傳動(dòng)、新能源、機(jī)器人成未來看點(diǎn)

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：張文博    日期：2014-01-29

公司發(fā)布2013年業(yè)績預(yù)告：營業(yè)收入167,047萬元~178,979萬元，同比增長40%~50%；歸屬母公司凈利潤50,819萬元~58,760萬元，同比增長60%~85%，對(duì)應(yīng)2013年EPS1.31元~1.51元，符合我們之前1.4元左右預(yù)測(cè)。考慮到4季度結(jié)算和公司訂單結(jié)構(gòu)變化，2013年4季度和2014年業(yè)績有望再超預(yù)期。上調(diào)13-15年EPS1.45、2.06、2.96元，對(duì)應(yīng)PE48、34、23倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)！

主要觀點(diǎn)

1.2013年布局新領(lǐng)域，2014年進(jìn)入收獲期

公司三大領(lǐng)域項(xiàng)目型市場(chǎng)(大傳動(dòng)、起重、軌道交通)、小型自動(dòng)化市場(chǎng)(伺服、變頻、機(jī)器人)、新能源市場(chǎng)(新能源汽車(行情專區(qū))、光伏、風(fēng)電、柴油發(fā)電、儲(chǔ)能)布局完成，2014年進(jìn)入收獲期。其中大傳動(dòng)業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向工藝性市場(chǎng)，小型自動(dòng)化領(lǐng)域布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，新能源市場(chǎng)把握國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)以及光伏、風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇機(jī)會(huì)。工藝性傳動(dòng)市場(chǎng)毛利率高于節(jié)能型市場(chǎng)，短期機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局卡位意義大于業(yè)績貢獻(xiàn)，新能源產(chǎn)品拉底毛利率但增加收入規(guī)模。綜合(行情專區(qū))三因素看，未來公司增長點(diǎn)將從工控、電梯市場(chǎng)，拓展到節(jié)能、機(jī)器人、新能源領(lǐng)域。

2.2014年2大看點(diǎn)：大傳動(dòng)+新能源

公司布局的兩個(gè)重要市場(chǎng)大傳動(dòng)與新能源市場(chǎng)將在2014年貢獻(xiàn)業(yè)績。HD3X、HD7X、HD9X三款系列的產(chǎn)品組合，使公司高壓變頻覆蓋的電壓范圍覆蓋1140V~10KV，功率范圍覆蓋200KVA~20MVA。以低壓成熟的客戶解決方案模式，在高壓領(lǐng)域推出定制化產(chǎn)品的模式，使匯川大傳動(dòng)業(yè)務(wù)由市場(chǎng)卡位逐漸進(jìn)入業(yè)績收獲期。冶金、礦山、電力、水泥、化工(行情專區(qū))多個(gè)樣板工程的布局也奠定了工藝性市場(chǎng)的開拓基礎(chǔ)。同時(shí)，匯川基于過硬的技術(shù)和品牌影響力已經(jīng)切入新能源獨(dú)島市場(chǎng)。隨著光伏、風(fēng)電市場(chǎng)回暖，公司正擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，加強(qiáng)行業(yè)大客戶開拓。預(yù)計(jì)將很快見到公司在新能源在大項(xiàng)目市場(chǎng)的業(yè)績。

3.2015年2大看點(diǎn)：機(jī)器人+電梯物聯(lián)網(wǎng)

機(jī)器人平臺(tái)的布局已經(jīng)開始，預(yù)計(jì)2015年將真正見成效。同時(shí)電梯物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)將隨著安全要求和智慧城市需求逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期。

4.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，業(yè)績超預(yù)期概率增加

2013年工控行業(yè)持續(xù)回暖，電梯需求仍然飽滿，注塑機(jī)專用伺服IS620A以及通用伺服IS620P逐漸推出，與寧波伊士通合作切入純電動(dòng)注塑機(jī)市場(chǎng)，開始大規(guī)模涉足項(xiàng)目型光伏市場(chǎng)，我們認(rèn)為公司4季度結(jié)算規(guī)模將比往年增加，全年凈利潤偏上限，2013、2014、2015年業(yè)績超預(yù)期概率增加。風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)給公司業(yè)績帶來不確定性。

英威騰：產(chǎn)品擴(kuò)寬與子公司經(jīng)營改善助業(yè)績超預(yù)期

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：韓玲，王昊    日期：2013-10-25

核心觀點(diǎn)：

三季報(bào)摘要

公司2013年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比增長27.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8898萬元，同比增長37.52%；扣非后凈利潤8268萬元，同比增長38.59%。公司預(yù)計(jì)2013年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億~1.27億元，同比增長30%~40%。

產(chǎn)品市場(chǎng)拓寬與子公司經(jīng)營改善助業(yè)績超預(yù)期

今年前三季度公司業(yè)績?cè)鲩L不斷超出市場(chǎng)預(yù)期，單季度同比增速持續(xù)上揚(yáng)。1~3季度，公司營業(yè)收入單季同比增速分別為3.22%、35.34%和38.16%；凈利潤同比增速分別為7.90%、40.05%和51.97%。除傳統(tǒng)通用變頻器以外，公司在新產(chǎn)品研發(fā)、銷售各環(huán)節(jié)做出改進(jìn)以適應(yīng)新的行業(yè)與項(xiàng)目目標(biāo)客戶，并已見成效。公司研發(fā)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，基于現(xiàn)有通用產(chǎn)品平臺(tái)開發(fā)紡織、機(jī)床、石油機(jī)械、建筑機(jī)械、橡塑機(jī)械及空壓機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)專機(jī)產(chǎn)品。目前公司擁有子公司共14家，今年部分子公司經(jīng)過長期培育，經(jīng)營情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。我們判斷上海御能今年將實(shí)現(xiàn)減虧；UPS業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)銷售初步放量。隨著部分子公司的扭虧為盈以及前期拓展費(fèi)用的消化，我們預(yù)計(jì)2014年各子公司將有望貢獻(xiàn)更多業(yè)績。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)2013~2015年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.2億、1.6億和2.3億元，三年的EPS分別為0.34、0.47和0.66元，參考可比公司估值水平，按照2014年30倍PE計(jì)算合理價(jià)值為14元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國內(nèi)行業(yè)整體需求持續(xù)放緩，國內(nèi)與國外品牌向中端市場(chǎng)擴(kuò)張導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司新專機(jī)產(chǎn)品研發(fā)與市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

新時(shí)達(dá)：攜手工控小巨人眾為興，一體化機(jī)器人產(chǎn)業(yè)版圖初顯

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：武夏    日期：2014-01-28

眾為興是國內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商。專注于制造業(yè)新興自動(dòng)化應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型差異化戰(zhàn)略，主要產(chǎn)品包括運(yùn)動(dòng)控制平臺(tái)、行業(yè)應(yīng)用控制系統(tǒng)和工業(yè)機(jī)器人，其中國產(chǎn)中小功率伺服占有率達(dá)10%。公司現(xiàn)擁有64項(xiàng)軟件版權(quán)及3項(xiàng)發(fā)明專利。公司擁有員工近500人，研其中發(fā)近200人。眾為興的客戶所處行業(yè)已經(jīng)從設(shè)立最初的2、3個(gè)細(xì)分行業(yè)發(fā)展到40多個(gè)細(xì)分行業(yè)。

眾為興緊緊抓住電子裝備制造業(yè)等部分細(xì)分行業(yè)制造工藝革新的發(fā)展機(jī)遇，成功地進(jìn)入了富士康集團(tuán)、歌爾聲學(xué)等客戶應(yīng)用于高端消費(fèi)電子產(chǎn)品及國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目。

新時(shí)代公告擬通過定增和現(xiàn)金結(jié)合的方式購買深圳眾為興技術(shù)股份有限公司100%股份。交易價(jià)格為6億，收購PB為3.67倍，眾為興承諾2014-2016年扣非凈利潤不低于3700萬元、5000萬元、6300萬元，收購價(jià)對(duì)應(yīng)2014年約16倍PE。公司擬發(fā)行股數(shù)4118.98萬股，底價(jià)為10.59元/股，支付現(xiàn)金1.64億元。

A股最便宜的機(jī)器人股，市值空間巨大。新時(shí)達(dá)收購眾為興后業(yè)務(wù)構(gòu)成類似于匯川技術(shù)，2012年新時(shí)達(dá)和眾為興收入合計(jì)為10.2億(8.4億+1.8億)，而同期匯川技術(shù)收入為11.9億，目前市值265億，收購眾為興后新時(shí)達(dá)目前市值38.6+6=44.66億，市值空間巨大。我們預(yù)計(jì)老新時(shí)達(dá)2013-14年凈利潤為1.67億和和2.23億，收購后按業(yè)績承諾14-15年增厚利潤3700萬和5000萬，增發(fā)后的股本3.9億股，對(duì)應(yīng)13-14年EPS為0.45元和0.67元，給予2014年35倍PE，目標(biāo)價(jià)23元，買入評(píng)級(jí)。

工業(yè)機(jī)器人正在快速發(fā)展，很多企業(yè)也紛紛進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域，那么目前到底有哪些值得期待的機(jī)器人概念股呢，下面我們一起來看一下吧！

博實(shí)股份：員工可投資新產(chǎn)品，激勵(lì)機(jī)制做到極致

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：后立堯    日期：2014-01-23

事件：

公司公告員工共同投資智能貨運(yùn)移載設(shè)備項(xiàng)目。

點(diǎn)評(píng)：

機(jī)器人市場(chǎng)由汽車擴(kuò)展至物流、食品(行情專區(qū))、醫(yī)療等新領(lǐng)域，人工上漲及機(jī)器人零部件成本下降促使行業(yè)加速發(fā)展。全球?qū)I(yè)機(jī)器人需求最多的是汽車產(chǎn)業(yè)，占比為27.27%；電子制造行業(yè)的占比達(dá)22.82%，這與近年來消費(fèi)電子領(lǐng)域的技術(shù)突破有很大的相關(guān)性；其次是橡膠塑料工業(yè)和金屬制品，占比分別為8.71%和3.62%。隨著中國汽車銷量進(jìn)入平穩(wěn)增長期，汽車行業(yè)機(jī)器人需求增速放緩，相關(guān)電焊、弧焊機(jī)器人或裝配生產(chǎn)線競(jìng)爭市場(chǎng)逐漸變成紅海，以富士康為代表的電子行業(yè)對(duì)機(jī)器人的需求逐漸增加，進(jìn)入成長期。而諸如：物流、食品飲料、醫(yī)藥(行情專區(qū))、衛(wèi)浴、沖壓、打磨等這些行業(yè)需求正在興起，有望成為拉動(dòng)機(jī)器人行業(yè)增長的新動(dòng)力。

2013年有近20家公司宣布進(jìn)軍機(jī)器人行業(yè)，這反映出：一方面隨著人力成本上漲，中國制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)消失，機(jī)器人的需求的確在上升，很多公司嗅到商機(jī)開始躍躍欲試，富士康宣布3年安裝100萬臺(tái)機(jī)器人。另一方面隨著國內(nèi)公司紛紛進(jìn)軍機(jī)器人零部件行業(yè)，比如：上海機(jī)電、秦川發(fā)展開始做機(jī)器人減速器，會(huì)逐漸拉低機(jī)器人核心零部件價(jià)格，給機(jī)器人向更多行業(yè)普及帶來了可能性。

機(jī)器人關(guān)鍵在于控制系統(tǒng)：機(jī)器人三大核心零部件來說：(1)、減速器：占到機(jī)器人成本的30%以上，日本壟斷了全球80%減速器，國內(nèi)南京綠的減速器接近國外水平。(2)、控制系統(tǒng)：國內(nèi)技術(shù)還不過關(guān)，控制系統(tǒng)屬于控制底層代碼，比減速器和伺服電機(jī)硬件更重要，國內(nèi)深圳固高公司控制系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)來自以色列，技術(shù)水平不錯(cuò)。(3)、伺服電機(jī)：中國技術(shù)已經(jīng)過關(guān)，匯川技術(shù)做的最好，但是大多應(yīng)用在電梯領(lǐng)域，廣州數(shù)控在機(jī)床數(shù)控領(lǐng)域做得很好。

博實(shí)股份著力研發(fā)二代機(jī)器人。第一代機(jī)器人即可編程、示教再現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人，目前已進(jìn)入商品化、實(shí)用化。第二代是有感覺的機(jī)器人：它們對(duì)外界環(huán)境有一定感知能力，并具有聽覺、視覺、觸覺等功能。機(jī)器人工作時(shí)，根據(jù)感覺器官(傳感器)獲得的信息，靈活調(diào)整自己的工作狀態(tài)，保證在適應(yīng)環(huán)境的情況下完成工作。第三代機(jī)器人具有高度適應(yīng)性的自治機(jī)器人。它具有多種感知功能，可進(jìn)行復(fù)雜的邏輯思維、判斷決策，在作業(yè)環(huán)境中獨(dú)立行動(dòng)。第三代機(jī)器人又稱作高級(jí)智能機(jī)器人，它與第五代計(jì)算機(jī)關(guān)系密切，目前還處于研究階段。目前，博實(shí)股份正致力于研發(fā)帶視覺、力覺等反饋的第二代機(jī)器人。

公司可持續(xù)性的技術(shù)來源：自己研發(fā)+哈工大技術(shù)轉(zhuǎn)化+外部技術(shù)合作。(1)、自己研發(fā)：公司自己研發(fā)的新產(chǎn)品有：經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人、高溫機(jī)器人、機(jī)器人裝箱系統(tǒng)、智能貨運(yùn)移載設(shè)備等。其中經(jīng)濟(jì)型物流搬運(yùn)機(jī)器人是國家863項(xiàng)目，目前已完成了2臺(tái)200kg型號(hào)機(jī)器人原理樣機(jī)的研制。高溫作業(yè)機(jī)器人已進(jìn)入樣機(jī)試制階段。機(jī)器人裝箱系統(tǒng)已成功出口到俄羅斯市場(chǎng)。(2)、哈工大技術(shù)轉(zhuǎn)化：哈工大是我國機(jī)器人技術(shù)勢(shì)力最強(qiáng)的院所，16日在網(wǎng)站公告與哈工大聯(lián)合成立了哈工大博實(shí)研究院，公司以較低成本獲得優(yōu)質(zhì)研發(fā)資源，比如：哈工大焊接研究所陳彥賓教授擁有核電燃料棒換料技術(shù)、數(shù)字化車間改造技術(shù)、導(dǎo)彈尾翼焊接技術(shù)、3D打印技術(shù)等，將來有合作可能。(3)、外部技術(shù)合作：公司上市后，博實(shí)品牌知名度逐漸提升，公司網(wǎng)站公告西門子等公司曾來公司訪問、洽談合作。

哈工大腹腔手術(shù)機(jī)器人研發(fā)成功打破國外壟斷：13年11月，哈爾濱工業(yè)大學(xué)機(jī)器人研究所參與的國家“863”計(jì)劃項(xiàng)目微創(chuàng)腹腔外科手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)研制成功，打破了進(jìn)口達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人的技術(shù)壟斷，將加快實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)微創(chuàng)手術(shù)機(jī)器人輔助外科手術(shù)。哈爾濱市科技局正在與哈工大手術(shù)機(jī)器人課題組專門研究手術(shù)機(jī)器人技術(shù)的發(fā)展路線，力圖將手術(shù)機(jī)器人技術(shù)盡快推向市場(chǎng)。今后，這種革命性的機(jī)器人手術(shù)方式有望實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程醫(yī)療，不同國家的患者能夠分享全球優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源。隨著遠(yuǎn)程機(jī)器人手術(shù)技術(shù)的發(fā)展，手術(shù)機(jī)器人的重要性也將日益凸顯。機(jī)器人做手術(shù)的好處是：時(shí)間短、傷口小、精準(zhǔn)度高。目前，美國上市公司達(dá)芬奇在生產(chǎn)這種機(jī)器人，每臺(tái)售價(jià)2000萬人民幣，已經(jīng)出售給國內(nèi)的華山醫(yī)院、西南醫(yī)院等。隨著人口老齡化，未來醫(yī)療機(jī)器人市場(chǎng)前景良好。達(dá)芬奇公司目前市值超過700億人民幣。如果博實(shí)股份能夠?qū)⒐ご蟮尼t(yī)療機(jī)器人技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，市值有望再上一個(gè)臺(tái)階。

創(chuàng)新的員工參與產(chǎn)品投資模式，智能貨運(yùn)新產(chǎn)品前景廣闊。公司近期公告19名員工共同投資智能貨運(yùn)移載設(shè)備這一新技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。項(xiàng)目總投資1000萬元，公司持股51%，員工持股49%。這種新模式不僅激發(fā)了研發(fā)人員研發(fā)積極性，而且約束了員工必須負(fù)責(zé)任研發(fā)。對(duì)于技術(shù)類公司，這種模式將保障公司把技術(shù)激勵(lì)做到極致。此次員工投資的新產(chǎn)品屬于智能貨運(yùn)設(shè)備，能完成貨物由生產(chǎn)、倉儲(chǔ)到物流移載工具的轉(zhuǎn)運(yùn)、分揀、裝載，并能實(shí)現(xiàn)貨物由移載工具到倉儲(chǔ)反向操作。目前國內(nèi)物流運(yùn)輸行業(yè)以人工和半自動(dòng)為主，對(duì)分揀和裝載設(shè)備需求旺盛，我們預(yù)測(cè)此設(shè)備前景非常廣闊。

2014年業(yè)績高增長源自3方面，2015年進(jìn)入50%以上高增長期：公司12年上市，13年做新產(chǎn)品研發(fā)、招聘新領(lǐng)域銷售人員、找技術(shù)合作，屬于打基礎(chǔ)的一年。2014年將進(jìn)入新老產(chǎn)品交替的一年，我們預(yù)測(cè)公司2014年業(yè)績?cè)鏊偌s40%，環(huán)比加速。隨著新產(chǎn)品投放，我們預(yù)測(cè)公司2015年開始將進(jìn)入50%以上持續(xù)高增長的黃金期。公司2014年業(yè)績?cè)鲩L的主要原因有：(1)、13年訂單好，2014年交付：13年公司傳統(tǒng)產(chǎn)品包裝碼垛機(jī)器人在煤化工和化肥領(lǐng)域訂單大增，貢獻(xiàn)2014年大部分業(yè)績。煤化工訂單旺盛的原因是國家又新批了一些煤化工項(xiàng)目，之前開工的煤化工項(xiàng)目建設(shè)完工后對(duì)后端設(shè)備需求開始增加。化肥行業(yè)隨著國家鼓勵(lì)化肥廠并購做大，大型化工廠對(duì)自動(dòng)化設(shè)備依賴度更高。(2)、新產(chǎn)品：隨著公司經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人、高溫機(jī)器人、機(jī)器人裝箱系統(tǒng)、智能貨運(yùn)移載設(shè)備等新產(chǎn)品逐漸投產(chǎn)，我們預(yù)測(cè)將貢獻(xiàn)2014年10%以上收入。(3)、政府補(bǔ)貼從無到有：公司之前幾乎沒有任何補(bǔ)貼，參考新松機(jī)器人2012年9700萬政府補(bǔ)貼，我們預(yù)測(cè)2014年隨著公司新產(chǎn)品投放，將有3000萬以上政府補(bǔ)貼。

煤化工審批加速，化肥行業(yè)并購浪潮繼續(xù)。2013年我國煤化工技術(shù)在多個(gè)領(lǐng)域獲得新突破，眾多項(xiàng)目獲國家發(fā)改委核準(zhǔn)或“路條”。2013年，國家對(duì)新型煤化工項(xiàng)目的審批有所松動(dòng)。全年共有16個(gè)煤制氣、5個(gè)MTO、4個(gè)煤間接制油、2個(gè)大型煤分質(zhì)綜合利用等項(xiàng)目先后獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)或“路條”，另有一個(gè)DMTO項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營、2套DMTO裝置建成投產(chǎn)，兩條煤直接制油生產(chǎn)線開工建設(shè)。至此，國內(nèi)獲得“準(zhǔn)生證”的新型煤化工項(xiàng)目總數(shù)超過45個(gè)，新型煤化工項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯提速。

《化肥行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2015年，氮肥、磷肥和復(fù)混肥企業(yè)數(shù)量大幅減少，大中型氮肥企業(yè)產(chǎn)能比重達(dá)到80%以上。鼓勵(lì)大型企業(yè)通過兼并重組、淘汰落后及建設(shè)化肥基地，進(jìn)一步壯大經(jīng)營規(guī)模和實(shí)力。大型化肥廠對(duì)自動(dòng)化設(shè)備需求明顯多于小化肥廠。另外，90年代建成的老舊或半自動(dòng)化包裝碼垛生產(chǎn)線進(jìn)入改造高峰期。從全球來看，美國頁巖氣快速發(fā)展使得生產(chǎn)石腦油的企業(yè)不得不向下游拓展進(jìn)行整合。中間體、特種化學(xué)品將成并購熱點(diǎn)。

煤化工和化肥行業(yè)已成為除石油(行情專區(qū))化工外，博實(shí)股份重要的兩個(gè)下游領(lǐng)域，隨著煤化工項(xiàng)目實(shí)施加速，化肥行業(yè)并購做大帶來自動(dòng)化設(shè)備需求，2014年博實(shí)股份傳統(tǒng)的包裝碼垛系統(tǒng)銷量有望實(shí)現(xiàn)高增長。

投資建議：考慮到公司2013年新接訂單較好、2014年新產(chǎn)品投放、政府補(bǔ)貼增加等因素，我們上調(diào)公司2014-2015年EPS至0.77、1.16元，對(duì)應(yīng)PE為38倍、25倍?？紤]到行業(yè)進(jìn)入成長期，公司又是龍頭企業(yè)，給予一定的估值溢價(jià)是合理的。公司之前漲幅過高，建議投資者逢低建倉，長期持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1。合成橡膠后處理設(shè)備訂單低迷；2。下游客戶推遲提貨影響公司當(dāng)期收入確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。

瑞凌股份：業(yè)績逐季回升，上調(diào)評(píng)級(jí)和合理估值

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司研究員：劉利    日期：2013-10-30

一、事件概述。

瑞凌股份于10月27日晚間發(fā)布2013年三季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，較去年同期下降11.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7469萬元，較去年同期增14.02%，實(shí)現(xiàn)EPS0.33元，與業(yè)績預(yù)告(10%-20%)基本一致。公司業(yè)績超出我們之前報(bào)告預(yù)期，因此上調(diào)2013-15年EPS分別至0.45、0.69、0.90元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”，考慮估值切換因素，按照2014年25-30倍PE，合理估值上調(diào)至18-20元。

二、分析與判斷。

受累制造業(yè)投資需求依然疲弱，前三季度營收同比降11.42%，出口是亮點(diǎn)。

公司主營業(yè)務(wù)為逆變焊機(jī)，11年前受逆變焊機(jī)取代傳統(tǒng)焊機(jī)驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速增長，但近年隨著替代效應(yīng)減弱、競(jìng)爭日益激烈及制造業(yè)投資增速下行，行業(yè)進(jìn)入低迷周期。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，較去年同期下降11.42%，其中三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.77億元，同比下降11.26%，顯示需求依然疲弱。

根據(jù)中報(bào)情況(國內(nèi)銷售同比降24.64%，但出口同比增29.01%)，國內(nèi)銷售受累制造業(yè)投資下滑需求明顯疲弱，但國際需求好轉(zhuǎn)，同時(shí)公司在發(fā)展中國家布局進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步加大國際銷售力度，以保證焊機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長。

成本和費(fèi)用控制見效，凈利潤逐季回升，前三季同比增14%，三季度單季增35.5%。

前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7469萬元，較去年同期增14.01%，三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤2668萬元，同比增35.52%，其主要原因?yàn)椋?1)毛利率稍高的出口(以自主品牌為主)占比提升(中期占比達(dá)34.2%)，同時(shí)受益日元貶值(進(jìn)口日本IGBT等原材料(行情專區(qū)))和國內(nèi)原材料成本下降，產(chǎn)品綜合毛利率由去年同期的25.7%提高至28%，且呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢(shì)；(2)因費(fèi)用控制得力，三項(xiàng)費(fèi)用率由去年同期的12.2%下降至10.6%，在行業(yè)低迷周期中管理改善開始見效。

公司資產(chǎn)負(fù)債表異常健康，在手資金12億但市值僅24億，外延式拓展空間可期。

由于長期穩(wěn)健經(jīng)營，公司目前資產(chǎn)負(fù)債率僅為10.12%，無任何有息負(fù)債基礎(chǔ)上在手資金達(dá)11.76億元，ROE僅4.8%提高空間較大。

公司技術(shù)實(shí)力和資金優(yōu)勢(shì)有利于在弱勢(shì)市場(chǎng)情況下的整合，焊接產(chǎn)業(yè)鏈較長(包括焊接材料、焊接設(shè)備、輔助設(shè)備、自動(dòng)化集成等)，外延式拓展空間較廣，長期值得期待。

行業(yè)低迷期現(xiàn)金流、利潤率逐步改善，彰顯公司技術(shù)、管理核心競(jìng)爭力。

瑞凌股份：業(yè)績逐季回升，上調(diào)評(píng)級(jí)和合理估值

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司研究員：劉利    日期：2013-10-30

一、事件概述。

瑞凌股份于10月27日晚間發(fā)布2013年三季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，較去年同期下降11.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7469萬元，較去年同期增14.02%，實(shí)現(xiàn)EPS0.33元，與業(yè)績預(yù)告(10%-20%)基本一致。公司業(yè)績超出我們之前報(bào)告預(yù)期，因此上調(diào)2013-15年EPS分別至0.45、0.69、0.90元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”，考慮估值切換因素，按照2014年25-30倍PE，合理估值上調(diào)至18-20元。

二、分析與判斷。

受累制造業(yè)投資需求依然疲弱，前三季度營收同比降11.42%，出口是亮點(diǎn)。

公司主營業(yè)務(wù)為逆變焊機(jī)，11年前受逆變焊機(jī)取代傳統(tǒng)焊機(jī)驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速增長，但近年隨著替代效應(yīng)減弱、競(jìng)爭日益激烈及制造業(yè)投資增速下行，行業(yè)進(jìn)入低迷周期。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，較去年同期下降11.42%，其中三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.77億元，同比下降11.26%，顯示需求依然疲弱。

根據(jù)中報(bào)情況(國內(nèi)銷售同比降24.64%，但出口同比增29.01%)，國內(nèi)銷售受累制造業(yè)投資下滑需求明顯疲弱，但國際需求好轉(zhuǎn)，同時(shí)公司在發(fā)展中國家布局進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步加大國際銷售力度，以保證焊機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長。

成本和費(fèi)用控制見效，凈利潤逐季回升，前三季同比增14%，三季度單季增35.5%。

前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7469萬元，較去年同期增14.01%，三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤2668萬元，同比增35.52%，其主要原因?yàn)椋?1)毛利率稍高的出口(以自主品牌為主)占比提升(中期占比達(dá)34.2%)，同時(shí)受益日元貶值(進(jìn)口日本IGBT等原材料(行情專區(qū)))和國內(nèi)原材料成本下降，產(chǎn)品綜合毛利率由去年同期的25.7%提高至28%，且呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢(shì)；(2)因費(fèi)用控制得力，三項(xiàng)費(fèi)用率由去年同期的12.2%下降至10.6%，在行業(yè)低迷周期中管理改善開始見效。

公司資產(chǎn)負(fù)債表異常健康，在手資金12億但市值僅24億，外延式拓展空間可期。

由于長期穩(wěn)健經(jīng)營，公司目前資產(chǎn)負(fù)債率僅為10.12%，無任何有息負(fù)債基礎(chǔ)上在手資金達(dá)11.76億元，ROE僅4.8%提高空間較大。

公司技術(shù)實(shí)力和資金優(yōu)勢(shì)有利于在弱勢(shì)市場(chǎng)情況下的整合，焊接產(chǎn)業(yè)鏈較長(包括焊接材料、焊接設(shè)備、輔助設(shè)備、自動(dòng)化集成等)，外延式拓展空間較廣，長期值得期待。

行業(yè)低迷期現(xiàn)金流、利潤率逐步改善，彰顯公司技術(shù)、管理核心競(jìng)爭力。

佳士科技：行業(yè)傳統(tǒng)替代加快，公司厚積薄發(fā)元年

類別：公司    研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：張文博    日期：2012-07-12

獨(dú)到見解

逆變焊機(jī)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大。隨著國家穩(wěn)增長政策的持續(xù)推出，逆變焊機(jī)行業(yè)需求將會(huì)逐漸發(fā)生變化。我們認(rèn)為目前的行業(yè)低點(diǎn)也是公司買點(diǎn)。

佳士科技上市后不斷規(guī)范公司治理、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大品牌營銷力度，實(shí)現(xiàn)了由量變到質(zhì)變的積累。隨著公司募投項(xiàng)目完成，行業(yè)替代傳統(tǒng)與進(jìn)口替代過程加快，公司已做足了發(fā)力的儲(chǔ)備。因此我們判斷，今年是公司厚積薄發(fā)的元年，預(yù)測(cè)12~13年EPS為0.51、0.6元，對(duì)應(yīng)PE為24、20倍。按照公司2013年22X估值來看，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13元，因此首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

1。行業(yè)增速底部區(qū)域徘徊，替代傳統(tǒng)與進(jìn)口替代過程加快。

焊割設(shè)備被稱為“鋼鐵(行情專區(qū))縫紉機(jī)”，用量與一個(gè)國家的鋼材用量相關(guān)。而鋼的用量又與一個(gè)國家的工業(yè)化程度相關(guān)。在工業(yè)發(fā)達(dá)國家，焊割用鋼量基本達(dá)到其鋼材總量的60%~70%，在我國的比例約為40%~50%。未來國內(nèi)焊割設(shè)備需求增速接近12%，國外維持在8%左右。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，焊割設(shè)備10年下半年增速明顯放緩，但隨著國家穩(wěn)增長政策的持續(xù)推出，行業(yè)增速有望企穩(wěn)；同時(shí)行業(yè)技術(shù)升級(jí)與應(yīng)用推廣力度的加大，國內(nèi)替代傳統(tǒng)焊機(jī)與進(jìn)口替代過程在明顯加快。

2。公司戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大研發(fā)投入與品牌建設(shè)，拓展高端市場(chǎng)。

公司立足民用、發(fā)展工業(yè)，大力拓展工業(yè)和航空、航天、海運(yùn)焊割等領(lǐng)域，研發(fā)高端焊割設(shè)備，全力打造整體焊接解決方案提供商。為此，公司逐年加大研發(fā)投入，并利用超模資金投資營銷中心及品牌建設(shè)，拓展高端市場(chǎng)。未來技術(shù)突破將使公司進(jìn)口替代可達(dá)市場(chǎng)空間增加。

3。公司募投項(xiàng)目接連完成，產(chǎn)能釋放加速，產(chǎn)業(yè)延伸與行業(yè)整合成為新看點(diǎn)。

公司上半年受到廠房搬遷影響，產(chǎn)量受到一定影響。目前深圳坪山的逆變焊機(jī)擴(kuò)建項(xiàng)目已于5月基本完成，廠房搬遷對(duì)公司產(chǎn)能的影響基本過去；中俄戰(zhàn)略合作關(guān)系加強(qiáng)打開重慶內(nèi)燃發(fā)電焊機(jī)市場(chǎng)空間；成都焊割成套設(shè)備已完成組織架構(gòu)調(diào)整，未來自動(dòng)化焊割與機(jī)器人焊割產(chǎn)品將陸續(xù)推出。同時(shí)，公司計(jì)劃縱向圍繞電力電子技術(shù)延伸到相關(guān)領(lǐng)域，橫向借助資本實(shí)力，有望率先成為行業(yè)整合者。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。

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