廣日股份2014年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.2億元,同比增長14.9%,歸屬母公司股東凈利潤3.09億元,同比增長29.4%,攤薄每股收益0.35元。 評(píng)論:q 利潤增長略超預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.2億元,同比增長14.9%:其中整梯收入6.0億元,同比增長33.6%;電梯零部件收入9.4億 元,同比增長3.3%;LED業(yè)務(wù)收入1.0億元,同比增長295%;物流包裝收入3.9億元,同比增長4.2%。其中參股公司日立電梯上半年收入84.2億元,同比增長2.6%,凈利潤7.1億元,同比增長21.8%,使得公司來自日立電梯的投資收益同比增長23%,這也是利潤增長略超我們預(yù)期的原因。

 

　　毛利率穩(wěn)中有升。得益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,上半年公司毛利率同比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)至22.2%:整梯毛利率22.2%,同比下降3.0個(gè)百分點(diǎn),但略超2013年全年水平;電梯零部件毛利率22.3%,同比增加3.5個(gè)百分點(diǎn);LED毛利率29.6%,同比增加4.6個(gè)百分點(diǎn)。在原材料成本繼續(xù)保持低位和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的情況下,預(yù)計(jì)毛利率仍能保持較高水平。

 

　　我們在《廣日股份（600894）-中長期激勵(lì)計(jì)劃提升管理層動(dòng)力》報(bào)告中特別指出該創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制將有效激勵(lì)管理層的動(dòng)力,前期管理層經(jīng)過精心布局,已經(jīng)形成了自主成長的基礎(chǔ),而中報(bào)中公司明確提出“向智能機(jī)器人等高端制造業(yè)布局”則為公司長期快速發(fā)展打開另一道空間。

 

　　自主成長基礎(chǔ)鞏固:

 

　　1、電梯產(chǎn)業(yè)基地布局和“兩網(wǎng)一戰(zhàn)略”效果顯現(xiàn)。華東工業(yè)園已于6月正式投產(chǎn),華北工業(yè)園有望年內(nèi)投產(chǎn),西部 工業(yè)園將在下半年開工建設(shè),廣州廣日工業(yè)園二期項(xiàng)目有序進(jìn)行,顯示公司在全國性基地布局上正在逐步完善。在客戶拓展上,廣日已經(jīng)與奧園地產(chǎn)等十多家地產(chǎn)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,在去年中標(biāo)中城聯(lián)盟1.2億訂單后,今年繼續(xù)簽訂1.39億訂單,為整梯快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

 

　　2、成立中成廣日繼續(xù)發(fā)展電梯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司通過廣日+日立兩大品牌電梯保有量的優(yōu)勢,通過中成廣日整合形成電梯媒體系統(tǒng)廣告播放平臺(tái),從而延伸增至服務(wù)來拓展公司的收入來源,目前仍在有序推進(jìn),預(yù)計(jì)在明年能夠貢獻(xiàn)業(yè)績。

 

　　3、LED業(yè)務(wù)有望在汽車LED大燈上再次突破。今年LED業(yè)務(wù)在按步拓展之中:(1)國內(nèi)憑借自身資金實(shí)力和產(chǎn)品質(zhì)量繼續(xù)拓展以市政工程為主的路燈改造項(xiàng)目,3月份已獲得1.5億雷州半島環(huán)島一級(jí)公路路燈改造項(xiàng)目,后續(xù)有望再獲廣州市項(xiàng)目;(2)進(jìn)入電線電纜和照明器材軍隊(duì)采購一級(jí)供應(yīng)商庫;(3)澳門工廠已投入使用,后續(xù)訂單有望陸續(xù)釋放;(4)汽車LED大燈上路測試順利,部分開始訂單,預(yù)計(jì)下半年可以看到銷售,從而為LED業(yè)務(wù)打開成長空間。

 

　　日立電梯盈利能力依舊強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)上半年日立電梯訂單量同比增速在10%-15%左右,與行業(yè)差不多,不過由于主要交付為大客戶的一些重點(diǎn)項(xiàng)目,因而收入增長2.6%,但得益產(chǎn)品高端占比提升,凈利潤同比增長21.8%,根據(jù)在手訂單情況,預(yù)計(jì)下半年廣日收入增速將會(huì)有所提升,同時(shí)目前日立電梯凈利潤率僅為8.4%,仍具備提升空間。

 

　　向機(jī)器人進(jìn)軍,公司具備條件和優(yōu)勢。到6月底公司賬面現(xiàn)金20億元,老廠已經(jīng)列入《2014年廣州市經(jīng)營性用地供地藍(lán)皮書》,“地塊開發(fā)后可望形成廣州北的中軸新城,形成區(qū)域商業(yè)副中心”,按照周邊房價(jià)估算完成招拍掛后公司還能獲得約20多億現(xiàn)金,從而為介入機(jī)器人提供充足的資金條件;廣日一直致力于電梯整機(jī)和零部件的生產(chǎn),對工藝流程的認(rèn)知深刻,如果介入系統(tǒng)集成應(yīng)用于普通制造業(yè)具備一定的優(yōu)勢。

 

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。廣日自主成長的基礎(chǔ)已經(jīng)形成,向智能機(jī)器人等高端制造業(yè)布局,也顯示了管理層做大做強(qiáng)的動(dòng)力(管理層將受益中長期激勵(lì)計(jì)劃),不考慮土地收益考慮增發(fā)攤薄,預(yù)計(jì)2014-2016年EPS0.80、0.96和1.12元,對應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE15倍,扣除土地補(bǔ)償收益,對應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE12倍,公司具備國企改革+機(jī)器人+LED汽車大燈等對后續(xù)成長的積極因素,維持強(qiáng)烈推薦,目標(biāo)價(jià)15元。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:鋼、稀土等原材料價(jià)格上升;行業(yè)降價(jià)競爭;LED拓展低于預(yù)期。