結(jié)論:參股公司中易和旗下光熱發(fā)電、機(jī)器人、軍工處于爆發(fā)式增長階段,發(fā)展空間大,業(yè)績均已進(jìn)入盈利增長拐點(diǎn),從產(chǎn)業(yè)投資布局角度判斷公司后續(xù)仍將增資加大持股比例;主業(yè)手工具增長平穩(wěn),經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流入,判斷外延式并購戰(zhàn)略將推動(dòng)公司快速發(fā)展;維持2014-16年EPS0.55、0.65、0.78元不變,考慮到產(chǎn)業(yè)布局的業(yè)務(wù)已進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)式增長拐點(diǎn),上調(diào)2015年P(guān)E至28倍,目標(biāo)價(jià)18.2元,維持增持評(píng)級(jí)。

 

　　產(chǎn)業(yè)布局的三大新興業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入高速發(fā)展期,盈利增長拐點(diǎn)來臨:①中控德令哈一期光熱發(fā)電示范項(xiàng)目1.2元/度的上網(wǎng)電價(jià)確定,行業(yè)即將邁入爆發(fā)式增長階段,中控德令哈光熱發(fā)電示范項(xiàng)目是國內(nèi)第一個(gè)具備完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、且成功商業(yè)化運(yùn)行的光熱發(fā)電項(xiàng)目,核心技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢明顯,是行業(yè)爆發(fā)式增長的最大受益者之一,成長空間巨大;②國自機(jī)器人聚焦移動(dòng)機(jī)器人和工業(yè)集成項(xiàng)目,憑借技術(shù)、資金、地理優(yōu)勢,巡檢機(jī)器人和AGV開始爆發(fā)式增長,2013年收入1760萬,預(yù)計(jì)2014年超8000萬;③中控研究院剝離非軍工資產(chǎn),聚焦軍隊(duì)后勤信息化系統(tǒng)和海陸空信息化改造,一旦列裝完成,后續(xù)發(fā)展空間較大。

 

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛,判斷外延式并購戰(zhàn)略將助推公司快速發(fā)展:公司手工具產(chǎn)品偏消費(fèi)屬性,輕資產(chǎn)運(yùn)營,預(yù)計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流仍將持續(xù)穩(wěn)定流入,在主業(yè)平穩(wěn)增長的背景下,判斷未來將通過持續(xù)的外延式并購擴(kuò)大規(guī)模,提高公司的權(quán)益投資回報(bào)率。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美國地產(chǎn)市場復(fù)蘇低于預(yù)期、后續(xù)合作進(jìn)展不順。

 

　　股價(jià)催化劑:外延式收購、光熱政策落地、增資中易和。