展望2015年,電器、汽車(chē)領(lǐng)域大客戶將繼續(xù)推動(dòng)眾為興業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng),據(jù)我們測(cè)算,單電器大客戶在2015年的總需求能達(dá)到2500-5000萬(wàn)元的體量,汽車(chē)方面,隨著設(shè)計(jì)方案的定型,2015年在該客戶的業(yè)務(wù)量亦將有快速增長(zhǎng)。

 

　　4. 內(nèi)生+外延雙腿走路,機(jī)器人業(yè)務(wù)如火如荼.

 

　　縱觀公司機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展路徑,堅(jiān)持采用內(nèi)生+外延的發(fā)展模式,實(shí)現(xiàn)客戶、技術(shù)的拓展提升。

 

　　4.1 新時(shí)達(dá)+眾為興,客戶拓展協(xié)同效應(yīng)已現(xiàn).

 

　　新時(shí)達(dá)本部、眾為興在技術(shù)、市場(chǎng)方面各有所長(zhǎng)。眾為興在運(yùn)控、具體場(chǎng)合的運(yùn)用具較強(qiáng)實(shí)力。新時(shí)達(dá)在基礎(chǔ)性技術(shù)平臺(tái)方面較強(qiáng)。雙方聯(lián)合躋身電器大客戶供貨商,在客戶拓展上展現(xiàn)了明顯的協(xié)同效應(yīng)。

 

　　4.2 牽手貝加萊,技術(shù)實(shí)力進(jìn)一步提升.

 

　　2014年8月,公司與貝加萊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。將在產(chǎn)品互補(bǔ)、技術(shù)交流、市場(chǎng)合作、組織融合四個(gè)方面進(jìn)行深入合作。并共享產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、行業(yè)運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)與網(wǎng)絡(luò)資源,將聯(lián)合開(kāi)發(fā)包括機(jī)器人系統(tǒng)、eMotion C系列伺服等項(xiàng)目。

 

　　貝加萊對(duì)于機(jī)器控制、開(kāi)放自動(dòng)化集成、智能工廠有著行業(yè)完整的平臺(tái)和核心技術(shù)的深度積累,產(chǎn)品包括過(guò)程控制、Power link總線,數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人等,總部位于奧地利,在全球68個(gè)國(guó)家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。其產(chǎn)品定位歐系市場(chǎng),與新時(shí)達(dá)本部機(jī)器人技術(shù)路線吻合,通過(guò)與國(guó)際領(lǐng)先的總線廠商合作,將進(jìn)一步提升公司技術(shù)實(shí)力。

 

　　5.盈利預(yù)測(cè)與投資建議.

 

　　我們基于以下假設(shè)進(jìn)行盈利預(yù)測(cè):2015年(1)電梯業(yè)務(wù)增速與2014年持平,約17%左右。(2)本部機(jī)器人業(yè)務(wù)銷售近350臺(tái),收入7000萬(wàn)元。(3)眾為興實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)5000萬(wàn)元,按照20%的凈利潤(rùn)率,對(duì)應(yīng)收入2.5億元。

 

　　我們預(yù)計(jì)2015-2016年,公司凈利潤(rùn)增速約35.14%、25.23%,對(duì)應(yīng)每股收益0.71元、0.89元。我們認(rèn)為,公司在機(jī)器人領(lǐng)域廣泛布局,與眾為興協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn),本部機(jī)器人業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能。參考同業(yè)估值及公司業(yè)績(jī),給予2015年35-40X估值,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間:24.85-28.40元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

　　6.主要不確定因素.

 

　　機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　保利地產(chǎn):再融資促發(fā)展,多元化亮點(diǎn)齊現(xiàn)

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司

 

　　投資要點(diǎn):

 

　　維持增持評(píng)級(jí)。保利地產(chǎn)執(zhí)行能力超強(qiáng),再融資更可推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源加速釋放。房地產(chǎn)基金和養(yǎng)老地產(chǎn)方面亮點(diǎn)頗多;憑借大量開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,社區(qū)O2O或也會(huì)加速落地,推動(dòng)估值進(jìn)一步提升。因結(jié)算進(jìn)度變化,故下調(diào)2015、16年EPS預(yù)測(cè)至1.40(-11%)、1.57(-18%)元,對(duì)應(yīng)攤薄后1.26、1.41元。由于行業(yè)估值中樞上行,加上公司自身新看點(diǎn)較多,故上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.6元,對(duì)應(yīng)2015年9倍PE。

 

　　2014年收入1091億,凈利潤(rùn)122億,EPS1.14元,同增14%,符合預(yù)期。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1091億,同增18%;毛利率32.0%,凈利率13.1%,同降0.1pc、升0.2pc。ROE22%,繼續(xù)維持行業(yè)高位。綜合資金成本6.5%,同降0.53pc。期末每股凈資產(chǎn)5.72元。每10股派現(xiàn)2.16元。

 

　　銷售穩(wěn)健增長(zhǎng),房地產(chǎn)基金和養(yǎng)老地產(chǎn)亮點(diǎn)頗多。1)公司2014年銷售1367億元,同增9%。2015年預(yù)計(jì)潛在貨值較多,會(huì)視市場(chǎng)狀況推出;銷售預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2)公司房地產(chǎn)基金管理規(guī)模達(dá)280億,連續(xù)三年排名房地產(chǎn)基金第一。3)養(yǎng)老戰(zhàn)略逐步落地,擬投入51個(gè)社區(qū)適老改造。社區(qū)O2O預(yù)計(jì)也會(huì)加速推進(jìn)。

 

　　擬募集資金100億元,發(fā)行底價(jià)8.74元/股。1)發(fā)行數(shù)量不超11.5億股,攤薄不超過(guò)11%,攤薄程度較少。募集資金用于南京、珠海、合肥等房地產(chǎn)項(xiàng)目。2)融資渠道通暢,此前發(fā)行的5億美元債券票面利率僅5.25%,中票利率僅4.8%;再融資完成更可推動(dòng)發(fā)展加速。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:市場(chǎng)回暖或有反復(fù);地價(jià)高企,優(yōu)質(zhì)資源獲取難度加大

 

　　北京文化:影視業(yè)務(wù)深耕細(xì)作,有望與旅游板塊協(xié)同發(fā)展

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司

 

　　轉(zhuǎn)型影視業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。2014 年底,收購(gòu)摩天輪文化傳媒公司和艾美院線100%股權(quán),正式進(jìn)入影視文化行業(yè)。2014 年8 月發(fā)布定增方案擬收購(gòu)世紀(jì)伙伴、浙江星河、拉薩群像100%股權(quán)。將全面滲透影視文化產(chǎn)業(yè)鏈的五個(gè)方面:院線、電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)以及電影發(fā)行宣傳,實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

 

　　影視行業(yè)資源豐富,未來(lái)深耕細(xì)作。摩天輪發(fā)行《心花怒放》和《同桌的你》票房成績(jī)16.1 億,超額完成2014 年業(yè)績(jī)承諾,2015 年將有4 部電影和4 部電視劇陸續(xù)上映。特別是中韓合作的《我的新野蠻女友》將在2015 年上半年上映,預(yù)計(jì)將取得較高的票房收入。影視事業(yè)部管理團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)具備10-20 年的行業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),具備敏銳的項(xiàng)目評(píng)估能力和豐富的項(xiàng)目資源,各子公司業(yè)績(jī)承諾保障管理層與公司利益一致性。未來(lái)擬收購(gòu)三家公司協(xié)同性強(qiáng)。

 

　　旅游板塊盈利有望好轉(zhuǎn),未來(lái)與影視文化板塊協(xié)同發(fā)展。旅游主業(yè)在2015 年有望逆轉(zhuǎn)目前的頹勢(shì)。公司未來(lái)在鞏固好現(xiàn)有影視主業(yè)之后,將會(huì)發(fā)展傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)與影視文化協(xié)同發(fā)展的路徑,打開(kāi)更加廣闊的想象空間。

 

　　盈利預(yù)測(cè)及估值:未來(lái)影視項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富,將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

 

　　長(zhǎng)期看好公司未來(lái)傳統(tǒng)旅游和影視業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)?？紤]到增發(fā)的影響,預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.42/0.48/0.57 元,對(duì)應(yīng)的P/E 分別為43/38/32 倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25 元。

 

　　亞威股份14年報(bào)簡(jiǎn)評(píng):機(jī)床業(yè)務(wù)平穩(wěn),積極轉(zhuǎn)型謀發(fā)展

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司

 

　　年報(bào)摘要:2014 年1-12 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89,357 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.96%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9,795 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.66%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8,463 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.48%;加權(quán)ROE 為6.76%,比上年同期提高0.02 個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　點(diǎn)評(píng):

 

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)微增,新老產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展。2014 年,機(jī)床市場(chǎng)整體陷入低迷狀態(tài),在此背景下,公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,加速發(fā)展中高端自動(dòng)化生產(chǎn)線,同時(shí)加大市場(chǎng)拓展力度,高端市場(chǎng)銷售取得突破,提升管理效能,規(guī)模效益比上年均有所增長(zhǎng)。

 

　　傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)加快向高端、智能、自動(dòng)化轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司根據(jù)全新業(yè)務(wù)格局,集中優(yōu)勢(shì)資源,培育發(fā)展高端新業(yè)務(wù)。公司的卷板加工自動(dòng)化生產(chǎn)線注重高端汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)開(kāi)拓,目前在手訂單充足,已成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn);數(shù)控二維激光切割機(jī)產(chǎn)品成熟度顯著提高,并購(gòu)無(wú)錫創(chuàng)科源,建成二維、三維激光切割完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)品出口外銷同比增長(zhǎng)19%,占國(guó)際銷售收入近60%,預(yù)計(jì)高端產(chǎn)品銷售將加快增長(zhǎng),占總收入比重進(jìn)一步提升。

 

　　與巨頭合作,開(kāi)拓工業(yè)機(jī)器人藍(lán)海市場(chǎng)。公司攜手國(guó)際著名公司Reis進(jìn)行機(jī)器人業(yè)務(wù)合資經(jīng)營(yíng),目前線性機(jī)器人樣機(jī)已試驗(yàn)成功。機(jī)器人行業(yè)市場(chǎng)空間巨大,合資公司繼承了Reis 的品牌、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及上市公司的本土優(yōu)勢(shì),前景看好,上市公司也有望借助此項(xiàng)合作實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)分析:下游需求下滑的風(fēng)險(xiǎn);機(jī)器人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。

 

　　盈利預(yù)測(cè)及投資價(jià)值:預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 分別為0.55 元、0.69 元和0.91 元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為45.07、36.02 和27.22,維持“增持”評(píng)級(jí)。

 

　　白云山定增方案獲股東大會(huì)通過(guò)點(diǎn)評(píng):勝利的天平已經(jīng)開(kāi)始向王老吉傾斜

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司

 

　　維持增持評(píng)級(jí)。維持 2014-2015年 EPS為 0.95、1.35(若只考慮 A股定增攤薄,未考慮利息收入,2014-15 年EPS 預(yù)測(cè)為0.72、1.02 元),定增價(jià)格為當(dāng)前股價(jià)提供了安全邊際,維持目標(biāo)價(jià)35.2 元,“增持”。

 

　　涼茶競(jìng)爭(zhēng)格局劇變?cè)诩?勝利的天平已經(jīng)開(kāi)始向王老吉傾斜:1)近期糖煙酒周刊報(bào)道競(jìng)品擬更換產(chǎn)品包裝,預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)品視覺(jué)錘、渠道信心產(chǎn)生較大負(fù)面影響,有利于王老吉;2)若裝潢權(quán)官司終審維持原判,及公司定增資金到位,我們認(rèn)為王老吉競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更顯著;3)預(yù)期春節(jié)王老吉銷售情況良好,Q2 起優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn),預(yù)計(jì)未來(lái)兩年與競(jìng)品的比例有望從4:6 向7:3 轉(zhuǎn)換,凈利率后續(xù)逐步上行。

 

　　定增推進(jìn)順利,為股價(jià)提供安全邊際,未來(lái)三年千億市值之路蓄勢(shì)待發(fā):定增方案順利通過(guò)股東大會(huì)決議,后續(xù)需待證監(jiān)會(huì)審批,期待6/7 月份能落地。若定增落實(shí),有望實(shí)現(xiàn)大股東、管理層、中小股東利益一致,定增價(jià)格23.8 元,鎖定期三年,若按8%年資金成本估算,管理層持股成本約30 元,為股價(jià)提供安全邊際。亦為公司發(fā)力大南藥、大健康、大商業(yè)、大醫(yī)療四大產(chǎn)業(yè)板塊,到2017 年進(jìn)入“千億市值俱樂(lè)部”夯實(shí)基礎(chǔ)。

 

　　年內(nèi)存在較多股價(jià)催化劑:1)關(guān)注裝潢權(quán)官司終審結(jié)果;2)公司在廣州市內(nèi)近2000 畝土地,預(yù)計(jì)有部分通過(guò)三舊改造得以重估價(jià)值;3)預(yù)計(jì)公司在“大醫(yī)療”板塊存在較強(qiáng)的外延式擴(kuò)張動(dòng)力及能力。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)分析:競(jìng)爭(zhēng)加劇、攤薄盈利、訴訟失利、多元化導(dǎo)致整合難度大