在地產行業(yè)由賣方市場逐步過渡到買方市場的背景下,中南建設[6.85% ]從13年下半年開始由主打資源的大盤開發(fā)模式逐步轉型到主打周轉的快周轉模式,推動了公司14年在弱市下銷售表現領先行業(yè),預期15年公司銷售仍將穩(wěn)中有增,而較高的銷售增速也帶動了良好預收款鎖定表現,260億預收款已鎖定未來2年多的地產預測收入,業(yè)績穩(wěn)定增長有保證;另一方面,公司正通過多種渠道研究建筑機器人[1.59% 資金 研報],這即是新業(yè)務的轉型探索、也是舊業(yè)務的轉型升級,尤其符合公司住宅產業(yè)化的發(fā)展方向,并且目前我國機器人銷售規(guī)模最大、增速最高,為公司未來機器人轉型提供廣闊的空間;此外,公司目前15年PE9.6倍VS行業(yè)平均12.6倍,14年NAV折價23%VS行業(yè)平均8%,14年PS0.6倍VS行業(yè)平均1倍,處于過度低估狀態(tài),具有較大的估值修復空間。鑒于公司14年地產結算項目毛利率較低,我們分別將公司14-16年每股收益預測小幅下調至為1.16、1.45和1.78元,目標價由11.66元上調至17.91元,相當于12.4倍2015年市盈率和2014年凈資產平價,重申買入評級。

 

　　機器人(SZ:300024)自選股最新價：45.30  0.71 1.59%行情走勢大單追蹤資金流向最新研報公司新聞最新公告?zhèn)€股股吧優(yōu)股預測龍虎榜中南建設(SZ:000961)自選股最新價：15.60  1 6.85%行情走勢大單追蹤資金流向最新研報公司新聞最新公告?zhèn)€股股吧優(yōu)股預測龍虎榜

 

　　支撐評級的要點

 

　　新常態(tài)下模式轉型得當,助推銷售、鑄就新成長。在地產行業(yè)由賣方市場逐步過渡到買方市場的背景下,公司從13年下半年開始由主打資源的大盤開發(fā)模式逐步轉型到主打周轉的快周轉模式,推動了14年實現銷售207億元、同比增長32%、去化率高達60%的弱市下的優(yōu)異表現,較高的銷售增速也帶動了良好預收款鎖定表現,260億預收款已鎖定未來2年多的地產預測收入,業(yè)績穩(wěn)定增長有保證。展望15年,在基本面、政策面雙底疊加的背景下,我們看好后市成交的逐步回暖,并保守預計公司15年銷售為240億元,同比增長16%,并看好公司在銷售復蘇過程中的銷售彈性,具有一定超預期可能性。

 

　　我國機器人市場規(guī)模最大、增速最快,公司機器人轉型空間廣闊。

 

　　根據公司14年5月和10月的公告顯示,公司正通過多種渠道研究建筑機器人,這即是新業(yè)務的轉型探索、也是舊業(yè)務的轉型升級,尤其符合公司住宅產業(yè)化的發(fā)展方向。根據IFR統(tǒng)計,09-13年我國機器人裝機量復合增速達60%,高于同期全球31%的增速,較全球占比也已由07年6%快速提升至21%,超過了美國和日本,目前中國機器人銷售規(guī)模最大、增速最高,這也為公司的轉型提供廣闊的空間。

 

　　公司前景展望良好,但目前162億市值卻過于低估。目前公司發(fā)展戰(zhàn)略轉型得當、銷售前景展望良好、同時未來轉型機器人行業(yè)空間廣闊,但公司估值仍處于過度低估階段,15年市盈率9.6倍VS.主流房企平均12.6倍,14年NAV折價23%VS.主流房企平均折價8%,14年PS0.8倍VS.同規(guī)模房企平均1倍,并且如果剔除建筑業(yè)務51億市值,地產業(yè)務市值111億元對應14年銷售207億元,PS則僅為0.6,多種估值方式顯示了公司目前股價仍處于過于低估的階段。

 

　　評級面臨的主要風險

 

　　資產負債率偏高;大盤開發(fā)周期較長和供應去化偏慢風險。

 

　　估值

 

　　鑒于公司14年地產結算項目毛利率較低,我們分別將公司14-16年每股收益預測小幅下調至為1.16、1.45和1.78元,目標價由11.66元上調至17.91元,相當于12.4倍2015年市盈率和2014年凈資產平價,重申買入評級。