事件:公司于2015 年4月22日晚發(fā)布2015 年一季報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61 億元,同比增長(zhǎng)14.38%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3226.97 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20.86%。對(duì)應(yīng)eps 為0.24 元。

 

　　產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)釋放 收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng):從歷史情況來(lái)看,無(wú)論排水泵行業(yè)本身及下游行業(yè)增速如何,公司的收入均保持穩(wěn)定增長(zhǎng),主要因公司持續(xù)的創(chuàng)新、良好的費(fèi)用控制,使得其與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,產(chǎn)品在價(jià)格上具有較好競(jìng)爭(zhēng)力;而2015Q1 公司收入同比增長(zhǎng)14.4%也為證明。此外,公司洗碗機(jī)洗滌泵處于高速增長(zhǎng)階段,也逐漸成為公司收入增長(zhǎng)的另一大動(dòng)力。

 

　　毛利率、管理費(fèi)用率同升 整體凈利率穩(wěn)中有升:2015Q1,公司毛利率達(dá)到了37.3%,同比提升0.9pct;同期管理、銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.6%、5.4%、-1.0%,其中管理費(fèi)用率大幅提升2.0pcts,主要系研發(fā)及控股子公司同川費(fèi)用增加所致,而銷(xiāo)售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率各下降0.5、0.7pct,三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)增長(zhǎng)0.8pct?？傮w來(lái)看,2015Q1公司凈利率達(dá)到19.8%,同比提高0.8pct,呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

 

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 新業(yè)務(wù)有望逐漸放量:1)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,預(yù)計(jì)排水泵業(yè)務(wù)未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng);洗滌泵業(yè)務(wù)隨著惠而浦等大客戶(hù)的開(kāi)拓,將保持快速增長(zhǎng)。2)新業(yè)務(wù)方面,當(dāng)前公司管理層十分重視水療馬桶業(yè)務(wù),隨著酒店等新渠道的開(kāi)拓,有望加速放量;而同川科技沖壓機(jī)器人業(yè)務(wù)目前訂單飽滿(mǎn),全年有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

 

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)2015-2017 年公司營(yíng)業(yè)收入為8.64、10.62、13.90 億元;凈利潤(rùn)為1.80、2.22、2.99 億元,對(duì)應(yīng) EPS 為1.34、1.66、2.23 元。我們維持公司買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)80.4元,對(duì)應(yīng)2015 年60xPE。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),水洗機(jī)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。