事件： 機(jī)器人 4 月 27 日公告 15 年一季報(bào)，營(yíng)收 3.07 億元(+16.06%)，歸母凈利潤(rùn)5147 萬(wàn)元(+11.02%) ，EPS 為 0.08.

 

　　投資要點(diǎn)：

 

　　15Q1 營(yíng)收增速略高于去年同期，凈利增速大幅低于去年同期， 不改全年業(yè)績(jī)預(yù)期。15Q1 營(yíng)收增速 16.06%略高于去年同期增速 10.01%，凈利增速 11.02%大幅低于去年同期 33.26%增速。凈利增速下行不毛利率變化無(wú)關(guān)，主要因 15Q1 銷(xiāo)售人員規(guī)模擴(kuò)大使銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)約 40%所致，業(yè)務(wù)整體進(jìn)展順利，全年業(yè)績(jī)預(yù)期不改。

 

　　15 年新布局，零部件、機(jī)器人、工業(yè) 4.0、特種機(jī)器 4 大版塊協(xié)同發(fā)力，龍頭啟航在即。今年公司將通過(guò)整合資源把機(jī)器人控制器、伺服電機(jī)及系統(tǒng)、傳感器等零部件獨(dú)立出杢產(chǎn)業(yè)化，提高收入規(guī)模同時(shí)降低自身產(chǎn)品成本； Q1 機(jī)器人版塊亮點(diǎn)徆多： AGV系列在汽車(chē)、電力、機(jī)械等多個(gè)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，倉(cāng)庫(kù)機(jī)器人已逐漸進(jìn)入電商領(lǐng)域，后續(xù)百億市場(chǎng)逐步打開(kāi)；作為唯一國(guó)產(chǎn)潔凈機(jī)器人廠商參加 15 年中國(guó)半導(dǎo)體展，產(chǎn)品得到廣泛認(rèn)可；展示機(jī)器人、送餐機(jī)器人等已進(jìn)入深交所、銀行、房地產(chǎn)等場(chǎng)所，今年我們預(yù)期服務(wù)機(jī)器人版塊將有大幅增長(zhǎng)。工業(yè) 4.0 版塊需求依然強(qiáng)勁，Q1 公司大力推廣智能工廠項(xiàng)目，為航天系統(tǒng)、電廠、汽車(chē)等不同領(lǐng)域提供完整的自勱化系統(tǒng)解決方案。Q1 公司再獲得自勱轉(zhuǎn)載輸送系統(tǒng)的研制合同，高毛利率軍工業(yè)務(wù)后續(xù)預(yù)期增長(zhǎng)加快。

 

　　定增有望近期落實(shí)，股價(jià)壓制因素將進(jìn)一步消退。

 

　　15 年資源整合是重點(diǎn)，公司將圍繞打基礎(chǔ)、擴(kuò)規(guī)模、提檔次 3 方面展開(kāi)。因公司目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)高速跨越式發(fā)展，我們判斷外延標(biāo)的應(yīng)能較好地增厚利潤(rùn)規(guī)模，值得期待。

 

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。大邏輯不變：公司是國(guó)產(chǎn)最具競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)器人、智能工廠龍頭，隨著新產(chǎn)能釋放、定增項(xiàng)目落實(shí)、外延幵購(gòu)?fù)七M(jìn)，有望乘工業(yè) 4.0 之風(fēng)，實(shí)現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。我們預(yù)測(cè) 15~17 年的 EPS 為 0.71、1.02、1.45，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為73/50/35，考慮到行業(yè)熱度、公司高成長(zhǎng)確定&持續(xù)性、資源整合，提高目標(biāo)價(jià)至 70元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期；外延幵購(gòu)低于預(yù)期。