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事件：美的集團擬收購合康新能控股權(quán)
3月25日美的發(fā)布公告，擬通過下屬子公司美的暖通協(xié)議收購合康新能控股權(quán)，支付對價7.42億元，對應(yīng)收購價3.57元/股，相比收盤價溢價5.62%。本次收購?fù)瓿珊螅緦⒊钟泻峡敌履?.09億股（占總股本18.73%），同時疊加上豐集團、葉進吾委托（不可撤銷）的0.56億股表決權(quán)（約占總股本比例5%），合計控制合康新能2.64億股表決權(quán)（約占總股本23.73%），成為間接控股股東。
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合康新能的業(yè)務(wù)和優(yōu)勢
目前被收購標的合康新能的主要業(yè)務(wù)包括三大板塊：節(jié)能設(shè)備高端制造業(yè)（占比74.94%）、節(jié)能環(huán)保項目建設(shè)及運營產(chǎn)業(yè)（占比17.44%）、新能源汽車總成配套及運營產(chǎn)業(yè)（占比7.62%）。公司2017-2019年收入規(guī)模分別為13.51、12.06和13.05億元，凈利潤0.68、-2.37和0.24億元。
合康變頻器已有良好的運行業(yè)績，在諸多應(yīng)用領(lǐng)域處國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司生產(chǎn)的工業(yè)變頻器、伺服系統(tǒng)，是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)中與工業(yè)自動化緊密相關(guān)的核心控制系統(tǒng)。
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收購將有利于提升工業(yè)自動化和中央空調(diào)業(yè)務(wù)競爭力
工業(yè)自動化業(yè)務(wù)：此前美的通過與安川合資、收購安徽埃夫特17.8%股權(quán)，收購庫卡以及以色列上游企業(yè)Servotronix完成了工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、節(jié)能改造以及推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的新基建背景下，工業(yè)變頻器與伺服系統(tǒng)正面臨巨大的發(fā)展機遇，中國的自動化需求是美的該業(yè)務(wù)重要增長點。
合康新能在工業(yè)變頻器領(lǐng)域已處于行業(yè)市場領(lǐng)先地位，其工業(yè)變頻器、伺服系統(tǒng)將使美的集團進一步加強工業(yè)自動化與電力電子軟件驅(qū)動領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，提升工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同機會。
中央空調(diào)業(yè)務(wù)：據(jù)《機電信息·中央空調(diào)市場》數(shù)據(jù)，2019年美的中央空調(diào)市占率15.03%位居第一，盡管國產(chǎn)品牌陣營的市場占有率呈逐年提升的態(tài)勢，但部分外資公司仍有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，尤其是在大型商用中央空調(diào)技術(shù)上。美的此前也通過收購意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet80%股權(quán)來提升協(xié)同性。合康新能的高、低壓變頻器有助于加速美的大型中央空調(diào)的變頻化進程，提升對傳統(tǒng)定頻產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，加速公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，縮小與外資品牌的技術(shù)差距。
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投資建議
此次收購由于標的規(guī)模體量相對較小，暫不會對公司財務(wù)指標以及經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響。暫不調(diào)整公司2019-2021年歸母凈利潤232.96、266.42、303.57億元的盈利預(yù)測，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
收購流程存在不確定性；后續(xù)整合存在不確定性
本文節(jié)選自國盛證券研究所于2020年3月26日發(fā)布的報告《美的集團：擬收購合康新能，強化自動化和中央空調(diào)競爭力》，具體內(nèi)容詳見相關(guān)報告。
