二、國外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)及集成企業(yè)

 

　　在這一部分中，我們重點(diǎn)分析了國外典型的機(jī)器人企業(yè)，目的是通過剖析這些公司的特征尋找中國未來機(jī)器人的龍頭企業(yè)。

 

　　(一)國外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)的起源

 

　　國外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)最初起源于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)企業(yè)，如下游應(yīng)用的焊接設(shè)備、上游的數(shù)控系統(tǒng)生產(chǎn)等。

 

　　最終上規(guī)模的機(jī)器人企業(yè)大都是以本體業(yè)務(wù)為核心，同時(shí)還有集成業(yè)務(wù)，甚至也做核心零部件業(yè)務(wù)的綜合型機(jī)器人企業(yè)。

 

　　這些機(jī)器人企業(yè)大都在上世紀(jì)70年代進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域，經(jīng)過40年的發(fā)展，有些成為純粹的機(jī)器人企業(yè)，有些是集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)之一。從業(yè)務(wù)角度看，四大機(jī)器人企業(yè)不但有機(jī)器人本體業(yè)務(wù)，同時(shí)也涉及集成，也有關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)，更關(guān)鍵的是都有底層軟件設(shè)計(jì)能力。當(dāng)然也有專注于集成業(yè)務(wù)的企業(yè)壯大，這些企業(yè)一般都與大的汽車廠商有深度合作。

 

　　(二)國外重點(diǎn)機(jī)器人本體企業(yè)

 

　　這部分重點(diǎn)介紹了幾個機(jī)器人本體公司，包括德國的庫卡，日本的安川和美國的ADEPT。

 

　　1、庫卡：“最純粹”的機(jī)器人

 

　　企業(yè)庫卡是德國機(jī)器人公司，世界領(lǐng)先的機(jī)器人制造商之一。2012年，庫卡總營收為145億元，其中，機(jī)器人本體業(yè)務(wù)營收為60億元，機(jī)器人系統(tǒng)集成營收為85億元。

 

　　庫卡在2007年進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組，重組后庫卡的業(yè)務(wù)部分為機(jī)器人部和系統(tǒng)集成部，是“最純粹”的機(jī)器人企業(yè)。

 

　　庫卡的經(jīng)營理念是“專注于高增長與高利潤的業(yè)務(wù)，以達(dá)到世界領(lǐng)先水平”。因此在2007年完成其業(yè)務(wù)重組，專注于其優(yōu)勢領(lǐng)域——機(jī)器人業(yè)務(wù)。庫卡的機(jī)器人本體業(yè)務(wù)和集成業(yè)務(wù)水平均為全球領(lǐng)先。

 

　　近年來庫卡本體業(yè)務(wù)增速高于集成業(yè)務(wù)，本體業(yè)務(wù)營業(yè)利潤近年來也高于集成業(yè)務(wù)，主要原因是中國等新興市場集成業(yè)務(wù)外包比較多。這點(diǎn)也反應(yīng)為庫卡機(jī)器人本體利潤好于系統(tǒng)集成利潤。

 

　　2、日本機(jī)器人企業(yè)的經(jīng)典案例：安川電機(jī)

 

　　安川電機(jī)是日本著名的電子機(jī)械工程公司，主要業(yè)務(wù)包括：機(jī)器人(Robotics)、運(yùn)動控制(MotionControl)、系統(tǒng)工程(SystemEngineering)與信息技術(shù)(InformationTechnology)。

 

　　安川電機(jī)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是各個業(yè)務(wù)部門之間可以相互配合。安川電機(jī)是典型的綜合型機(jī)器人企業(yè)，擁有包括上游零部件生產(chǎn)的運(yùn)動控制部門在內(nèi)的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上的各主要部門。

 

　　安川電機(jī)的MOTOMAN工業(yè)機(jī)器人是世界上使用最廣泛的工業(yè)機(jī)器人之一;運(yùn)動控制部提供各式運(yùn)動控制、驅(qū)動裝置等，以實(shí)現(xiàn)高效率與高生產(chǎn)力的生產(chǎn)系統(tǒng);系統(tǒng)工程為不同類型的工廠提供合適的機(jī)器人外圍設(shè)備構(gòu)建，使得安川電機(jī)各個業(yè)務(wù)相互配合緊密。

 

　　2012年安川電機(jī)機(jī)器人本體部門收入占總收入的36%，僅次于運(yùn)動控制部的47%。

 

　　與庫卡類似，安川各業(yè)務(wù)變化趨勢顯示公司在不斷整合資源投入主要的運(yùn)動控制和機(jī)器人部，其他業(yè)務(wù)比例不斷縮小。

 

　　3、Adept：碩果僅存的美國工業(yè)機(jī)器人本體企業(yè)

 

　　Adept成立于1983年，產(chǎn)品主要包括AGV小車、scara機(jī)器人和DELTA并聯(lián)機(jī)器人。

 

　　前文講美國機(jī)器人行業(yè)發(fā)展歷程時(shí)提到，美國工業(yè)機(jī)器人本體企業(yè)發(fā)展的并不好。ADEPT是美國碩果僅存的機(jī)器人本體企業(yè)，其主要產(chǎn)品AGV小車和DELTA并聯(lián)機(jī)器人技術(shù)非常先進(jìn)，但是六軸關(guān)節(jié)機(jī)器人很少。

 

　　Adept的SCARA機(jī)器人是日本企業(yè)幫忙貼牌生產(chǎn)的，但是Adept的AGV技術(shù)非常先進(jìn)，可以不需要任何巡線;另外，Adept的并聯(lián)機(jī)器人有個專利，四根連桿(一般并聯(lián)機(jī)器人三個連桿)加四個電機(jī)，加速度大，非?？?，但是價(jià)格很貴，一般要30萬，發(fā)那科和abb的并聯(lián)機(jī)器人27萬以內(nèi)，國內(nèi)的AGV大概是Adept價(jià)格的一半。

 

　　Adept收入主要來源于本體業(yè)務(wù)銷售。2012年，超過80%的收入來自于本體業(yè)務(wù)。這與其產(chǎn)品主要為自動化移動設(shè)備或小型機(jī)器人有關(guān)。

 

　　(三)國外重點(diǎn)機(jī)器人集成企業(yè)

 

　　國外做機(jī)器人集成業(yè)務(wù)的企業(yè)包括綜合型的機(jī)器人企業(yè)(如四大家族)，也包括專門做機(jī)器人集成的企業(yè)(如杜爾、徠斯、柯馬等)。

 

　　1、杜爾：涂裝生產(chǎn)線集成業(yè)務(wù)領(lǐng)先者

 

　　杜爾是做機(jī)器人系統(tǒng)集成的為數(shù)不多的一家上市公司。

 

　　杜爾是專業(yè)的系統(tǒng)集成企業(yè)，機(jī)器人本體數(shù)量很少，在涂裝生產(chǎn)線集成方面具有明顯的優(yōu)勢。2012年總營收達(dá)到200億元，其中系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入達(dá)到90億元以上。

 

　　金融危機(jī)之后，由于中國等新興市場國家汽車產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，杜爾涂裝生產(chǎn)線系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，表現(xiàn)為訂單持續(xù)超預(yù)期，且新訂單銷售價(jià)格也顯著攀升，再加上新業(yè)務(wù)并入，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)上漲，5年間上漲了12倍。

 

　　2、國外機(jī)器人系統(tǒng)集成總結(jié)

 

　　在國外綜合型機(jī)器人企業(yè)(包括本體、集成)，以及純粹的系統(tǒng)集成商當(dāng)中，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模最大的約100億元。而且這些大的系統(tǒng)集成商主要以汽車行業(yè)系統(tǒng)集成為主，通常與多家大型汽車企業(yè)綁定，承接其全球汽車產(chǎn)能的集成業(yè)務(wù)，而且通常專注于焊接、涂裝和總裝生產(chǎn)線的集成業(yè)務(wù)中的一種。

 

　　(四)國外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對比

 

　　首先，毛利率與凈利率對比。

 

　　根據(jù)公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，國外機(jī)器人企業(yè)毛利率能達(dá)到20%以上，但凈利率很低。除了發(fā)那科超過20%的凈利率之外，其它幾家通常只有2-3個點(diǎn)凈利率。

 

　　凈利率低與這幾年機(jī)器人本體價(jià)格下降有關(guān)，也可能與關(guān)聯(lián)交易有關(guān)。

 

　　發(fā)那科毛利率和凈利率比較高的原因包括兩個：一是發(fā)那科機(jī)器人的伺服系統(tǒng)和控制系統(tǒng)自制，且可以享受與機(jī)床業(yè)務(wù)帶來的零部件協(xié)同帶來的規(guī)模效應(yīng);二是發(fā)那科還有大量的高毛利率的軟件業(yè)務(wù)，比如機(jī)床CNC系統(tǒng)。

 

　　其次，ROE對比。

 

　　在幾大機(jī)器人企業(yè)中，杜爾2012年ROE為27.39%，股本回報(bào)率最高，其他三家ROE也均在8%-21%之間。

 

　　日本機(jī)器人企業(yè)ROE相對比較低的原因是零部件自制比例大，資產(chǎn)相對比較重。

 

　　第三，市值規(guī)模與估值對比。

 

　　在機(jī)器人四大家族中，ABB和發(fā)那科市值規(guī)模進(jìn)入千億俱樂部，最新市值分別達(dá)到3766億元和2039億元。ABB業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域多，主要為電力技術(shù)和自動化，不僅限于機(jī)器人。庫卡、安川市值規(guī)模達(dá)百億級，其中庫卡專注于機(jī)器人行業(yè)，安川還有自動控制業(yè)務(wù)。機(jī)器人集成企業(yè)杜爾市值規(guī)模也達(dá)百億級。美國機(jī)器人公司ADEPT市值規(guī)模相對較小，只有10個億。

 

　　國外企業(yè)經(jīng)歷了成長期，估值均在20倍到30倍，主要是因?yàn)樵趪鈾C(jī)器人產(chǎn)業(yè)相對成熟。

 

　　但是不可低估未來幾年由于機(jī)器人技術(shù)突破，帶來估值大幅提升的機(jī)會。