人形機(jī)器人領(lǐng)域的投資風(fēng)向如同過山車般起伏跌宕，投資者的態(tài)度從謹(jǐn)慎觀望到驚嘆估值高昂，再到如今的技術(shù)路線分化，這一系列變化的速度幾乎與人形機(jī)器人的技術(shù)迭代同步。

年初時(shí)，眾多投資者在面對(duì)人形機(jī)器人項(xiàng)目時(shí)，普遍流露出“看不懂，不敢投”的心態(tài)。尤其是那些幾乎涉足所有機(jī)器人領(lǐng)域的投資者，唯獨(dú)在人形機(jī)器人領(lǐng)域止步不前。當(dāng)被問及是否后悔時(shí)，他們往往以沉默回應(yīng)，尷尬地笑稱：“很少有人能看明白?！?/p>

即便是在人形機(jī)器人企業(yè)備受矚目的時(shí)候，它們也曾是投資者眼中的“冷門”。一家產(chǎn)業(yè)投資方透露，他們很早就接觸到了某人形機(jī)器人本體企業(yè)，對(duì)其硬件優(yōu)勢(shì)了如指掌，但最終還是選擇了觀望。另一位投資方也感慨道，當(dāng)初不知道人形機(jī)器人的具體用途，如今想要參與其中，卻發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)份額已經(jīng)被搶占一空。

在當(dāng)時(shí)，大模型技術(shù)的迅猛發(fā)展吸引了大量投資者的目光，相比之下，尚處于實(shí)驗(yàn)室階段的人形機(jī)器人顯得既不夠吸引人，又難以預(yù)測(cè)其長(zhǎng)期前景。畢竟，這是一個(gè)“永遠(yuǎn)差五年”的行業(yè)。

然而，僅僅數(shù)月之后，投資者的態(tài)度便發(fā)生了顯著變化。一些機(jī)構(gòu)開始頻繁接觸人形機(jī)器人項(xiàng)目，不僅看懂了，而且看得更加細(xì)致。在企業(yè)技術(shù)路線尚未明確的情況下，投資者已經(jīng)達(dá)成了“不投偏本體項(xiàng)目”的初步共識(shí)。

人形機(jī)器人量產(chǎn)元年的口號(hào)已經(jīng)喊了大半年，行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)似乎越來越清晰。通過與多位投資者的交流，我們得以窺見人形機(jī)器人熱潮背后的暗流涌動(dòng)。當(dāng)前，投資者的心態(tài)可以概括為“熱愛大腦和上游產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)定相信但仍保持謹(jǐn)慎樂觀”。

從追捧本體項(xiàng)目，到感嘆本體成本高昂，再到如今對(duì)偏本體項(xiàng)目的冷淡，這一投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變不過一年的時(shí)間。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)人形機(jī)器人企業(yè)共獲得了超過50筆融資，總額超過50億元人民幣。盡管本體項(xiàng)目在當(dāng)時(shí)更具吸引力和想象空間，但由于項(xiàng)目尚處于早期階段，投資者的判斷更多地依賴于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的背景。

隨著宇樹科技等本體企業(yè)在春晚上的亮相，這些企業(yè)的估值也隨之飆升。雖然投資者仍然相信本體的潛力，但高昂的估值已經(jīng)成為阻礙他們?nèi)雸?chǎng)的重要因素。進(jìn)入2025年第一季度，融資事件超過30筆，總額突破40億元，其中億元以上融資事件占比達(dá)到63%。

在這一階段，投資者的關(guān)注點(diǎn)開始分化。一部分投資者開始押注人形機(jī)器人的大腦或算法，認(rèn)為人形機(jī)器人的未來在于其智能程度，而非僅僅是形態(tài)。透過第一季度的融資可以看出，以大模型為核心的人形機(jī)器人企業(yè)逐漸增多。另一部分投資者則更看重上游產(chǎn)業(yè)，他們認(rèn)為隨著人形機(jī)器人的量產(chǎn)，核心零部件的需求將大幅增加，這是一個(gè)短期內(nèi)就能看到財(cái)務(wù)回報(bào)的生意。

這種投資分野與新能源汽車領(lǐng)域的投資趨勢(shì)頗為相似。在整機(jī)廠融資熱潮之后，投資者開始將目光投向智能駕駛系統(tǒng)或上游零部件領(lǐng)域。這并非對(duì)錯(cuò)之分，而是出發(fā)點(diǎn)不同。

在零部件領(lǐng)域，投資者面臨著兩種選擇：一種是成熟廠商，這些廠商大多來自汽車產(chǎn)業(yè)上游，具備規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)復(fù)用能力；另一種是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)成立時(shí)間較短，專注于人形機(jī)器人的一體化關(guān)節(jié)模組等領(lǐng)域。與本體創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同，投資者在選擇這類零部件企業(yè)時(shí)，更看重創(chuàng)業(yè)者的實(shí)業(yè)背景和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

隨著人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，單純依賴本體項(xiàng)目的投資策略已經(jīng)顯得單薄?！氨倔w+”的概念應(yīng)運(yùn)而生，這一策略強(qiáng)調(diào)本體側(cè)的技術(shù)突破與軟件、硬件迭代能力以及商業(yè)化能力的結(jié)合。例如，一些企業(yè)推出了具備大模型能力或“一腦多形”技術(shù)的產(chǎn)品，并頻頻獲得大額融資。

投資者也開始更加關(guān)注人形機(jī)器人的商業(yè)化能力。他們認(rèn)為，技術(shù)拐點(diǎn)的出現(xiàn)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)果，而非單一企業(yè)的貢獻(xiàn)。在技術(shù)趨同且受周期影響的情況下，具備商業(yè)化能力或場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更具投資價(jià)值。因此，那些能夠挖掘場(chǎng)景切口或本身就是場(chǎng)景中生長(zhǎng)出來的人形機(jī)器人企業(yè)更有可能完成早期商業(yè)化變現(xiàn)。

在與投資者的交流中，我們不難發(fā)現(xiàn)他們內(nèi)心的矛盾與焦慮。他們堅(jiān)信人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)具有深遠(yuǎn)的意義和巨大的投資價(jià)值，但同時(shí)也警惕著技術(shù)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。在時(shí)代機(jī)遇與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重挑戰(zhàn)下，“謹(jǐn)慎樂觀”成為行業(yè)共識(shí)。