新能源行業(yè)近日傳出炸裂大消息，此前經(jīng)歷工廠停擺、員工欠薪、供應(yīng)商上門催債、融資困難、IPO無(wú)望的“造車新勢(shì)力”第二梯隊(duì)領(lǐng)頭羊哪吒汽車，命運(yùn)迎來(lái)終曲。它們已負(fù)債累累，竟然被一家廣告公司申請(qǐng)破產(chǎn)審查，其悲慘程度甚至超越了高合汽車。
哪吒汽車被申請(qǐng)破產(chǎn)的消息很快登上熱搜，網(wǎng)友感嘆，“2025年，哪吒電影火了，哪吒汽車崩了。”天眼查APP顯示，哪吒汽車品牌載體合眾新能源現(xiàn)在麻煩纏身，自身風(fēng)險(xiǎn)信息249條、周邊風(fēng)險(xiǎn)信息高達(dá)2398條，它們與億緯鋰能、蜂巢能源等公司存在買賣合同糾紛。
遙想哪吒汽車出道時(shí)曾風(fēng)光無(wú)限，吸引大量“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本入局，累計(jì)融資228億元。但在競(jìng)爭(zhēng)中，哪吒汽車燒光融資，多次被曝出面臨崩盤的危險(xiǎn)。2025年1月，哪吒汽車計(jì)劃通過(guò)E輪融資募集40億-45億元，用于債務(wù)化解及復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備。若成功，哪吒汽車有望力挽狂瀾，可惜，融資款遲遲未落實(shí)，這成了壓死合眾新能源的“最后一根稻草”。
“生死命懸一線”的哪吒汽車，要退出歷史舞臺(tái)了？
01
哪吒汽車被申請(qǐng)破產(chǎn)，很突然，朋友圈炸鍋、熱搜爆了。
因?yàn)樯现苓€有消息稱，哪吒汽車要翻身了，陸陸續(xù)續(xù)曝出各大車企想要收購(gòu)合眾新能源的消息，雖然消息的可靠性存疑，但不管是媒體還是VC/PE投資人普遍認(rèn)為，“哪吒汽車有人接盤，絕不會(huì)走到破產(chǎn)邊緣?！蹦倪钙嚬俜揭矔r(shí)不時(shí)辟謠，“我們活得很好，沒(méi)死掉。”
一些媒體人常把哪吒汽車和蔚來(lái)汽車做比較，蔚來(lái)汽車虧得一塌糊涂，創(chuàng)始人李斌總能搞到融資，并通過(guò)降價(jià)、炒股的方式回籠資金。但哪吒汽車跟蔚來(lái)汽車不像，蔚來(lái)汽車IPO了，投資人的錢投了有辦法退出，而哪吒汽車最尷尬的是沒(méi)有IPO，融資主要目標(biāo)是為了還債。
蔚來(lái)汽車融資目標(biāo)是為了擴(kuò)充換電站。這兩個(gè)車企境況都不樂(lè)觀，可資金用途的本質(zhì)有區(qū)別。此外，兩個(gè)車企的債務(wù)結(jié)構(gòu)也不一樣。哪吒汽車總負(fù)債接近100億元，短期債務(wù)缺口達(dá)到33億元，流動(dòng)負(fù)債超出資產(chǎn)18億元，供應(yīng)商欠款占比超60%，涉及134家核心供應(yīng)商。
134家核心供應(yīng)商關(guān)系到了合眾新能源造車的每一個(gè)環(huán)節(jié)，基本上是，“不還錢，就卡脖子?！?/span>所以，哪吒汽車運(yùn)營(yíng)層面出現(xiàn)了很大問(wèn)題，一個(gè)企業(yè)最怕的不是欠錢，只要還能研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，錢可以慢慢還。哪吒汽車的核心矛盾是，它們無(wú)法做到正常的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
即便拿到融資了，只是把134家核心供應(yīng)商過(guò)去的債務(wù)抵消，供應(yīng)商是否愿意繼續(xù)合作也是個(gè)問(wèn)題。這次，將哪吒汽車送向破產(chǎn)的是一家名叫上海禹形廣告有限公司的廣告公司，廣告公司對(duì)于車企來(lái)說(shuō)，承擔(dān)的是宣傳服務(wù)，不涉及關(guān)鍵零部件，也不影響合眾新能源造車。
這就有點(diǎn)意思，為何廣告公司敢逼哪吒汽車破產(chǎn)？說(shuō)到底，廣告公司與哪吒汽車不存在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)關(guān)系，134家核心供應(yīng)商與哪吒汽車是上下游關(guān)系，錢要不回來(lái)，零部件囤積在倉(cāng)庫(kù)，如果讓哪吒汽車破產(chǎn)，上下游的供應(yīng)商是一點(diǎn)好處沒(méi)有，損失可能會(huì)更大。
廣告公司就不一樣了，廣告合作往往是簽?zāi)昕蚧蛞诲N子買賣，彼此之間沒(méi)有真正意義上的產(chǎn)業(yè)深度捆綁關(guān)系，哪吒汽車破產(chǎn)不破產(chǎn)，對(duì)廣告公司的影響有限。哪吒汽車欠了一屁股債，以為上下游產(chǎn)業(yè)鏈可以相互拿捏，千算萬(wàn)算沒(méi)算到，“微不足道”的廣告公司忽然發(fā)難。
“螞蟻壓死大象”，哪吒汽車“生死命懸一線”。
02
話說(shuō)回來(lái)，哪吒汽車怎么混到今天這個(gè)地步？
從命運(yùn)角度，哪吒汽車不如蔚來(lái)汽車，但肯定比賣天價(jià)車賣黃了的高合汽車強(qiáng)太多。高合汽車不算資本寵兒，創(chuàng)始人丁磊一直在為融資奔波，它們本想學(xué)特斯拉那樣“降維打擊”結(jié)果先把自己打擊了。在國(guó)內(nèi)新能源造車融資規(guī)模上，高合汽車的融資規(guī)模遠(yuǎn)低于其它同行。
根據(jù)時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek分析，高合汽車母公司華人運(yùn)通在2023年前僅披露過(guò)50億元融資記錄，未啟動(dòng)大規(guī)模社會(huì)私募，主要依賴單一股東潮汕地產(chǎn)商滿京華送錢，融資金額顯著低于同行?！霸燔囆聞?shì)力”中，較早IPO的是小鵬汽車、理想汽車。這兩家車企在2020年上市，IPO前，小鵬汽車?yán)塾?jì)融資超200億元，理想汽車?yán)塾?jì)融資約120億元。
50億元融資在新能源行業(yè)“算窮的”，高合汽車是倒在了“窮”上，資金鏈無(wú)法支撐高額的研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷成本。哪吒汽車呢？這家公司在早中期“窮的就剩錢了”。是集資本萬(wàn)千寵愛(ài)于一身。而且在價(jià)格上，哪吒汽車走的是親民路線，是較容易出大爆款的車企。
至少在當(dāng)時(shí)的VC/PE投資人心中，“蔚小理倒下，哪吒汽車也不會(huì)倒?！?/span>哪吒汽車創(chuàng)始人方運(yùn)舟是傳統(tǒng)汽車人出身，不太擅長(zhǎng)“講故事”。大學(xué)畢業(yè)后，他就入職了剛成立不久的奇瑞汽車，在奇瑞汽車期間，他擔(dān)任過(guò)奇瑞新能源副總經(jīng)理的職務(wù)，負(fù)責(zé)對(duì)電動(dòng)汽車的試驗(yàn)和研發(fā)。離開奇瑞新能源，方運(yùn)舟攻讀清華大學(xué)讀博士后，師從中國(guó)新能源動(dòng)力系統(tǒng)與交通電動(dòng)化專家歐陽(yáng)明高。對(duì)新能源進(jìn)行系統(tǒng)研究后，他與奇瑞汽車的老同事成立了哪吒汽車。
別看哪吒汽車屬于“造車新勢(shì)力”，其實(shí)是傳統(tǒng)汽車人造車。彼時(shí)，“造車新勢(shì)力”集中于互聯(lián)網(wǎng)造車。該階段，VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本更青睞傳統(tǒng)汽車人。一方面是，互聯(lián)網(wǎng)造車存在“騙補(bǔ)”的情況。另一方面是，“中國(guó)第一大忽悠”、樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭把互聯(lián)網(wǎng)造車弄成了“謎案”?；ヂ?lián)網(wǎng)造車被指噱頭，使VC/PE分化，市場(chǎng)一半資金押在了傳統(tǒng)汽車人身上。
哪吒汽車是VC/PE分化的最大受益者之一。強(qiáng)大的造車基礎(chǔ)給予了它們天然的優(yōu)勢(shì)。在“造車新勢(shì)力”第一梯隊(duì)的格局形成后，哪吒汽車成了第二梯隊(duì)的領(lǐng)頭羊，讓資本寄予厚望。“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本是搶著給哪吒汽車送錢，經(jīng)過(guò)多輪融資，它們累計(jì)拿到了228億元。
銷量方面，2022年是哪吒汽車的巔峰之年。那一年，它們以15.21萬(wàn)輛銷量登頂“造車新勢(shì)力”榜首。公司則在2022年前后開啟了IPO征程。在銷量巔峰的前一年，哪吒汽車計(jì)劃科創(chuàng)板上市，但科創(chuàng)板加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)“科技含量”的審核要求，導(dǎo)致其IPO計(jì)劃被迫中止。
IPO計(jì)劃被迫中止，哪吒汽車就像泄了氣的皮球一般，與巔峰說(shuō)再見。
03
首次IPO失敗，哪吒汽車踏上了“不信邪”的IPO狂奔之旅。
A股不行，它們就去港股碰運(yùn)氣。幾乎每年都能傳出哪吒汽車IPO的消息，用一位創(chuàng)投圈老媒體人的話說(shuō)，“哪吒汽車不是在IPO的路上，就是在路上琢磨IPO?！崩厦襟w人只是調(diào)侃，“造車新勢(shì)力”車企缺乏集團(tuán)化兜底，擺在前面的唯一出路便是用資本化緩解資本危機(jī)。
VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本投了228億元，這錢誰(shuí)愿意打水漂？幾番融資下，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在公司的持股比例變得微乎其微。根據(jù)哪吒汽車2025年股權(quán)結(jié)構(gòu)披露，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)通過(guò)桐鄉(xiāng)眾合、上海哲奧實(shí)業(yè)等實(shí)體合計(jì)持股約?7.2%。投票權(quán)方面，哪吒汽車IPO申請(qǐng)文件披露，方運(yùn)舟及團(tuán)隊(duì)通過(guò)?特殊投票權(quán)架構(gòu)間接掌握?40%投票權(quán)。也就是說(shuō)，創(chuàng)始人及團(tuán)隊(duì)在公司說(shuō)了“不算”。
資本說(shuō)了算，就得資本化。VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本要通過(guò)IPO退出。當(dāng)一家創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與資本無(wú)法“平衡”關(guān)系時(shí)會(huì)產(chǎn)生矛盾，矛盾會(huì)左右哪吒汽車的未來(lái)發(fā)展與決策。2023年，親民路線的哪吒汽車玩起了不擅長(zhǎng)的“中高端”業(yè)務(wù)，推出了頂配售價(jià)超30萬(wàn)元的中高端車型哪吒S，并搭載了華為MDC智能駕駛平臺(tái)和高性能電池技術(shù)。新車發(fā)布就備受爭(zhēng)議。
2023年，哪吒汽車銷量降至12.75萬(wàn)輛，同比下滑16%；2024年，哪吒汽車銷量再度銳減至6.45萬(wàn)輛，同比暴跌49.37%。有車主在汽車之家評(píng)論，“哪吒汽車的精力似乎不在親民路線上了，但對(duì)標(biāo)中高端價(jià)位的比亞迪漢、小鵬P7等車型，哪吒S也不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”
哪吒汽車干嘛走中高端？還記得它們IPO失敗的原因嗎？“科技含量”不夠，哪吒汽車走中高端路線，會(huì)不會(huì)是“迎合IPO？”畢竟，中高端車型搭配先進(jìn)的技術(shù)體系，才符合“科技含量”一說(shuō)?？傊倪钙嚱o創(chuàng)投圈的感受就是，“舍命狂奔IPO”卻“遙遙無(wú)期”。
資本或許能堅(jiān)持堅(jiān)持，IPO馬上就回血了。供應(yīng)商堅(jiān)持不了。2021-2023年，哪吒汽車?yán)塾?jì)虧損達(dá)超180億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至97.6%。哪吒汽車越賣越虧，拖欠了供應(yīng)商貨款，數(shù)百家供應(yīng)商中，有134家核心供應(yīng)商連接著哪吒汽車正常運(yùn)營(yíng)的大動(dòng)脈。它們一出手，哪吒汽車就無(wú)法運(yùn)營(yíng)了。由此，媒體近年曝出了一堆哪吒汽車的“負(fù)面”消息，包括工廠停擺、員工欠薪、供應(yīng)商上門催債、找不到接盤俠等。哪吒汽車也在積極“辟謠”堅(jiān)稱“活著”。
2025年1月，哪吒汽車計(jì)劃通過(guò)E輪融資募集40億-45億元，用于債務(wù)化解及復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備。但這筆錢遲遲未落實(shí)。哪吒汽車徹底不裝了，VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本不是傻瓜。送你40億-45億元還債務(wù)？還了舊債務(wù)，新債務(wù)咋辦？主要，哪吒汽車最近一次港股IPO申請(qǐng)也失效了。
進(jìn)無(wú)可進(jìn)、退無(wú)可退。連廣告公司都忍無(wú)可忍了，向法院申請(qǐng)哪吒汽車破產(chǎn)?？v觀哪吒汽車的創(chuàng)業(yè)旅途，存在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與資本的矛盾沖突，其資本博弈能力顯然不及互聯(lián)網(wǎng)人士。賈躍亭、李斌就玩得很“高明”，公司戰(zhàn)略話語(yǔ)權(quán)牢牢握在手上，避免了路線偏移等問(wèn)題。
路是自己走的，再難也要走下去。那么，被申請(qǐng)破產(chǎn)的哪吒汽車能起死回生嗎？
