盡管市場(chǎng)對(duì)人工智能（AI）泡沫的擔(dān)憂日益加劇，但高盛（Goldman Sachs）認(rèn)為，這場(chǎng) AI 繁榮才剛剛拉開(kāi)序幕。

這家華爾街巨頭的分析師指出，當(dāng)前的投資規(guī)模與 AI 所能帶來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)回報(bào)相比仍然較小。

高盛分析師在周三發(fā)布的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“生成式 AI 所承諾的巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值，足以支撐當(dāng)前對(duì) AI 基礎(chǔ)設(shè)施的投資。只要企業(yè)相信今天的投入將在長(zhǎng)期內(nèi)帶來(lái)超額回報(bào)，目前整體 AI 投資水平就是可持續(xù)的?！?/span>

高盛提出這一判斷主要有兩大理由：一是 AI 應(yīng)用在已部署領(lǐng)域已開(kāi)始顯著提升生產(chǎn)效率；二是要釋放這些效益，需要龐大的計(jì)算能力支持。

高盛估算，AI 帶來(lái)的長(zhǎng)期生產(chǎn)力提升所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其前期投入成本。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，若 AI 實(shí)現(xiàn)廣泛普及，有望為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加約 20 萬(wàn)億美元（IT之家注：現(xiàn)匯率約合 141.9 萬(wàn)億元人民幣），其中約 8 萬(wàn)億美元將以資本收入的形式流入企業(yè)。

分析師表示：“生成式 AI 仍有望迅速加速任務(wù)自動(dòng)化進(jìn)程，推動(dòng)勞動(dòng)力成本節(jié)約并大幅提升生產(chǎn)率。我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)顯示，在全面采用 AI 后，美國(guó)整體勞動(dòng)生產(chǎn)率將提升 15%，這一過(guò)程預(yù)計(jì)將在未來(lái)十年內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)。”

盡管芯片、服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心的支出屢創(chuàng)新高，高盛仍認(rèn)為，與以往的技術(shù)革命相比，當(dāng)前 AI 領(lǐng)域的投資規(guī)模依然有限。

該機(jī)構(gòu)估計(jì)，美國(guó)與 AI 相關(guān)的投資尚不足國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的 1%，而此前幾次技術(shù)浪潮高峰期的投資占比則高達(dá) 2% 至 5%，包括鐵路擴(kuò)張時(shí)期、1920 年代電氣化浪潮以及上世紀(jì) 90 年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。

高盛分析師表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，AI 投資的合理性依然充分，他們“并不太擔(dān)心 AI 資本支出的具體金額”。他們指出，預(yù)計(jì) 2025 年全年 AI 相關(guān)支出約為 3000 億美元（現(xiàn)匯率約合 2.13 萬(wàn)億元人民幣），考慮到該技術(shù)的長(zhǎng)期回報(bào)潛力，這一投資規(guī)模是合理的。

不過(guò)，高盛也承認(rèn)，市場(chǎng)存在“合理?yè)?dān)憂”：那些目前在 AI 領(lǐng)域投入最多的公司，是否真能最終收獲最大回報(bào)？尤其考慮到硬件設(shè)備快速折舊的風(fēng)險(xiǎn)。

分析師認(rèn)為，如果投資者能夠捕獲 AI 長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)價(jià)值中的較大份額，那么進(jìn)入時(shí)機(jī)的重要性就會(huì)相對(duì)降低。然而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，先發(fā)優(yōu)勢(shì)并不總能轉(zhuǎn)化為最終勝勢(shì)。

他們指出，“先行者”在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期中往往表現(xiàn)不佳，并以鐵路和電信行業(yè)為例說(shuō)明：在許多情況下，后來(lái)者通過(guò)在早期過(guò)度建設(shè)后的低谷期低價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)，反而獲得了更高的回報(bào)。

報(bào)告寫(xiě)道：“當(dāng)前 AI 市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)尚不清晰，無(wú)法確定今天處于領(lǐng)先地位的 AI 企業(yè)是否將成為長(zhǎng)期贏家?！?/span>

他們補(bǔ)充道：“當(dāng)互補(bǔ)性資產(chǎn)（如半導(dǎo)體）稀缺且生產(chǎn)高度垂直整合時(shí)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)更為明顯 —— 這意味著當(dāng)前領(lǐng)先者可能表現(xiàn)更優(yōu)；但在技術(shù)變革迅猛的時(shí)期，這種優(yōu)勢(shì)則會(huì)減弱?！?/span>

此外，分析師還指出，早期采用者正通過(guò)同時(shí)使用多個(gè) AI 模型而非依賴單一生態(tài)系統(tǒng)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這進(jìn)一步削弱了現(xiàn)有巨頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

他們還強(qiáng)調(diào)，目前尚難判斷企業(yè)持續(xù)投入 AI 的動(dòng)力何時(shí)會(huì)減弱，因?yàn)樵缙谝扬@現(xiàn)的生產(chǎn)率提升和模型性能的穩(wěn)步改進(jìn)仍在激勵(lì)投資。

“因此，盡管隨著 AI 投資周期逐漸從建設(shè)階段過(guò)渡到成熟階段，且硬件成本持續(xù)下降，投資終將趨于平穩(wěn)，但當(dāng)前的技術(shù)背景仍有利于 AI 投資的持續(xù)推進(jìn)。”分析師總結(jié)道。

高盛的這一評(píng)估發(fā)布之際，市場(chǎng)正圍繞 AI 是否催生了新一輪科技泡沫展開(kāi)激烈辯論。上周，摩根士丹利（Morgan Stanley）和高盛的戰(zhàn)略分析師均指出，若綜合考慮盈利增長(zhǎng)、現(xiàn)金流和利潤(rùn)率等因素，當(dāng)前 AI 相關(guān)股票的估值并未像批評(píng)者所聲稱的那樣被嚴(yán)重高估。